2025 年 7 月 11 日
金融市场周报
为市场整固做好准备
风险资产即将进入整固阶段，并可能与美元的短期反弹同时发生。
经过一轮强劲的反弹后，投资者在美国及欧洲股票、全球高收益公司债、新兴市场股票及本币债券的持仓似乎过高。这种极端的单边仓位增加了短期趋势逆转的风险。
我们会利用任何短期波动来减少对美国市场的过度持仓，并转向我们偏好的资产，包括亚洲（除日本）市场的中国及韩国股票，以及新兴市场本币债。
我们仍然看好英国国债。虽然市场忧虑政府可能会放宽财政整顿计划，导致收益率上升，但我们预期经济增长放缓将促使英国央行在今年年末减息，从而拉低英国国债的收益率。
看好美国科技和银行股：预计第二季盈利超出预期
看好中国和韩国股票：政策支持、估值吸引
看好英国国债：过于忧虑财政计划，预计经济增长和通胀放缓会促使英国央行减息
本周图示：过度看涨的投资者
多种资产类别面临逆转风险；同时，美国第二季盈利超出预期的门坎较低
各资产的投资者多元化指标*面临逆转风险
标普500指数盈利及综合预测
资料来源：LSEG I/B/E/S、彭博、渣打；*分形维数低于1.25代表市场多样性极低／逆转风险高
主笔评论
投资策略：风险资产即将进入整固阶段。经过一轮强劲的反弹后，投资者在美国及欧洲股票、全球高收益公司债、新兴市场股票及本币债券的持仓似乎过高。这增加了短期出现整固或回调的风险，并可能与美元的短期反弹同时发生。我们会利用任何短期波动来减少对美国市场的过度持仓，并转向我们偏好的资产，包括亚洲（除日本）市场的中国及韩国股票，以及新兴市场本币债。
短期内可能出现整固：全球股市屡创新高，但目前却遇到阻力 —— 投资者仓位过度看涨。我们用来衡量投资者单边持仓程度的技术指针（分形），显示多个资产类别现已跌破重要门坎（1.25）（见上表）。这种极端的单边仓位增加了短期趋势逆转的风险。随着美元从三年低位反弹，这些资产可能会面临进一步的压力。我们不会在现阶段追逐风险资产的反弹，但认为美元反弹是分散投资非美元资产的良机。
关注美国通胀：未来几周，市场可能会受到美国通胀数据、正在进行的贸易谈判和第二季企业盈利的影响。美国通胀率回升可能会引发股市波动，因为这将推迟美联储任何的减息行动（目前预期9月重启减息）。美国通胀率在4月加征关税后，未如预期上升，部分原因是美国企业在4月关税生效前提前进口，累积了大量库存。
随着旧有（未征税）库存的耗尽，通胀率可能会上升，最早的迹象可能会从6月的通胀数据中反映出来。市场预期美国6月份核心消费者通胀率由过去两个月的四年低位2.8%，同比上升至3%。我们预期通胀的任何反弹都会是短暂的，因为贸易和政
策不确定性导致经济增长放缓且低于趋势，可能会压低服务业通胀（作为消费者通胀篮子中占比最大的部分）。美国的长期市场基础通胀预期维持在年初以来的区间内。
贸易协议将纾缓关税不确定性：美国若能成功达成贸易协议，应可大幅降低持续的关税不确定性，并缓解对持久通胀的忧虑。这一点，加上建议更改美国银行的资本要求以鼓励银行持有更多政府债券，可能会限制美元债券的收益率。
本周，特朗普对贸易伙伴征收高额对等关税的暂缓限期从7月9日延至8月1日，让谈判代表有更多时间可以达成协议。这些谈判可能会造成市场波动。然而，我们预期美国的主要盟友将同意征收10%的基础关税，并承诺增加能源、农业、飞机及国防的进口，及／或加大对美国制造业的投资。我们预期美国将在未来数周与欧盟、印度、韩国及台湾达成广泛的贸易协议框架，而日本则可能在7月20日的参议院选举结束后达成协议。
盈利超预期将支持风险资产。在市场综合预期第二季同比盈利增长从年初的12%大幅下调至5.8%后，美国企业盈利要超越预期的门坎已经很低。我们看好的科技及通信行业有望领先于盈利预期，因人工智能相关的投资令收入持续强劲增长（见第4页）。
中国及韩国股票、新兴市场本币债的机遇：预期新兴市场资产的整固将提供入市机会。尽管今年股市反弹，但中国及韩国股票的估值仍然偏低，并受到国内刺激政策的支持（见第5页）。美元疲软及新兴市场减息，使新兴市场本币债可能继续获益其中。
每周宏观因素平衡表
每週淨評估： 总体而言，我们认为过去一周数据和政策对于风险资产的短期影响是中性的。
(+)利多因素: 欧元区投资者信心改善；美国延长暂缓加征对等关税的期限
(-)利空因素： 美国针对特定行业和国家的关税持续升级
截至7月5日当周，美国首次申领失业救济金人数意外降至七周低位
美国首次和持续申领失业救济金人数
欧元区5月零售销售增长放缓，但7月投资者信心指数升至2022年2月以来的最高水平
欧元区零售销售增长和Sentix投资者信心指数
中国的消费物价通胀在6月转为正数，而生产物价则持续下滑
中国消费和生产物价通胀
客户最关心的问题
你对美国企业即将公布的第二季业绩有何预期？
我们的观点：企业第二季业绩可能超越已大幅下调与充份管理的盈利预测。我们看好美国主要银行。在回落时增持科技行业。
理据：随着各大银行于7月15日开始公布业绩，第二季业绩期将正式揭开序幕。根据LSEG I/B/E/S预测，第二季盈利将同比增长5.8%；此综合预测已从4月1日预期的10.2%下调，为企业设定一个容易“超越预期”的低门坎。通信服务（31.8%）和科技（17.7%）行业应会引领第二季盈利增长，而能源（-25.4%）和非必需消费品（-3.5%）表现落后。市场将聚焦企业的预测指引，以及其如何受到消费者实力、关税冲击和人工智能投资的影响。市场须密切关注2025年和2026年的全年盈利增长预期，目前分别为8.5%和14.0%。
我们超配金融、科技和通信行业。对于金融业，我们预计第二季和2025年盈利增长分别为2.7%和4.8%。主要银行应会推动行业盈利增长。由于就业仍强韧，以及信贷损失拨备可控，我们预计公司管理层将对美国消费前景持乐观态度。主要银行通过了美联储的年度压力测试，监管机构并提议放宽补充杠杆比率，此举应会释放额外的资本。虽然关税欠明朗可能抑制企业的贷款需求，但放宽管制使主要银行能够寻求其他增长机会，提高股息并加强股票回购。
对于科技业，第二季和2025年盈利增长综合预期分别为17.7%和16.9%。人工智能投资继续推动半导体的增长，且主权人工智能需求可能带来上行空间。我们也预计软件支出将保持韧性，在公司管理层要求使用人工智能的同时，较为复杂的推理模型也将支持云端需求。美元疲软也支持盈利，毕竟科技行业有55%的收入是来自美国以外地区。
然而，2025年下半年的不确定性与关税和地缘政治格局有关。大多数科技公司享有关税豁免，但美国针对半导体的232条款调查仍在进行中，其结果将在未来几周或几个月内变得明朗。对美国以外地区制造的芯片可能征收关税，或会导致企业发出审慎的指引及行业出现调整。我们将此视为增持的机会，因为芯片制造商拥有定价权，能够转嫁更高的成本，且全球需求仍然强劲。
— 叶福恒，高级投资策略师
预计美国第二季盈利增长今年最为疲软，之后将在迈向2026年的过程中有所回升
标普500指数按季度分类的盈利增长预测（同比）
预计美国通信和科技行业引领第二季的盈利增长
按行业分类的美国第二季盈利增长综合预期（同比）
预计美国盈利增长持续到2026年
按行业分类的2025年-2026年美国盈利增长综合预期
客户最关心的问题 (续）
美国最新公布的关税对亚洲股市意味着什么？
我们的观点：我们继续看涨亚洲（除日本）股市。趁回调时吸纳，尤其是中国和韩国股票。
理据：特朗普将美国暂停加征关税期限延期至8月1日，但提议对韩国和日本征收25%以及对巴西征收50%的对等关税。与此同时，中美之间的紧张局势相对平静，中国的“稀土牌”令美国暂时处于被动位置。
总体而言，美国所公布的关税并不令人过度忧虑。例如，与4月的关税相比，对韩国和日本的关税基本保持不变。美国威胁对日本征收高达35%的关税，但此次期限延期为谈判提供了缓冲时间。这一点非常重要，因为日本7月20日的参议院选举使得讨论汽车和大米出口等政治敏感话题更加困难。
亚洲（除日本）股市的估值仍然吸引，美元疲软令进口成本下降，支持了公司盈利。这些地区可能获益于新兴市场股市的“轮动资金流”，例如来自巴西股市的资金流出。我们看好中国及韩国等市场，这些国家的国内政策支持力度强劲，可以提振企业的盈利增长预期。
— 甘皓昕，CFA, 投资策略师
从历史上看，美元疲软促使亚洲（除日本）股市表现强劲
美元指数（DXY）（右轴、反向）和明晟亚洲（除日本）指数相对于全球股市
在最近收益率上升后，我们是否仍然看好英国国债（金边债券）？
我们的观点：保持机会型看涨英国国债。可趁债价疲软时增持。3个月10年期收益率目标为4.25-4.50%。
理据：自7月初以来，10年期英国国债收益率已上升约15个基点，升穿4.6%，受财政担忧再度升温的推动，因为英国财政大臣李韵晴的福利政策被推翻。投资者对政府借款可能增加持谨慎态度。一些市场参与者将其与2024年10月李韵晴公布秋季预算法案后的抛售相提并论。与那一时期相比，最近的收益率涨幅一直很温和。政治因素导致的市场混乱可能短暂。我们预计，尽管存在财政不明朗因素，但短期货币政策走向料符合市场预期。英国经济依然低迷，通胀正在放缓，这为英国央行减息铺平了道路。在此背景下，我们预计英国国债收益率将走低，未来三个月的目标区间为4.25% – 4.50%。目前10年期收益率为4.6%，提供了吸引的入市时机。此外，鉴于英国财政空间有限，我们预计财政扩张带来的通胀压力仍将受到控制，这应有助于防止收益率大幅上升。
— 林奕辉, 高级投资策略师
与英国秋季预算法案公布后2024年10月的飙升相比，英国10年期收益率自7月以来的涨幅相对温和
英国10年期国债收益率
客户最关心的问题 (续）
最新央行会议后，澳元及新西兰元的前景如何？
我们的观点：暂停减息及美国暂停加征关税期限延长后，澳元兑美元、新西兰元兑美元可能进一步上升
理据：澳大利亚央行在7月维持政策利率于3.85%不变，与市场预期的25个基点减息相悖。近期私人消费和通胀等数据均意外下滑。我们仍然预期今年将有两次减息，可能会在8月和11月季度消费物价指数公布后。
短期来看，政策利率维持不变对澳元兑美元略为利好。由于预期美联储和澳大利亚央行将在2025年下半年以相同幅度放宽政策，风险情绪可能会成为推动澳元兑美元的主要因素，而非利率差异。继美国推迟实施关税后，短期内的正面情绪将使澳元兑美元呈现上升趋势，但在8月1日美国关税限期之前，突破的可能性不大。0.6370仍然是关键支持位。
同时，新西兰央行一如预期维持利率不变，且立场偏鸽。市场目前预期有69%的机会在8月会议上减息25个基点。我们预期此几率将持续上升，特别是如果第二季通胀及劳工市场数据进一步走弱。如同澳元，新西兰元仍然与风险情绪及亚洲货币相关，这是由于新西兰依赖亚洲贸易伙伴的出口以及经常账赤字。新西兰元兑美元在0.5881有良好支持。我们预期此货币组合或重试7月1日的高位0.61。
— Tay Qi Xiu, 投资策略师
澳元兑美元预计将沿着上升趋势线走势，但在8月1日美国关税限期之前，突破的可能性不大
澳元兑美元
市场表现概要*
*除非另外说明，否则所有表现均以美元计价。“2025年初至今”指2024年12月31日到2025年7月10日的表现，“过去一周” 指2025年7月3日至2025年7月10日的表现
未来12个月资产观点一览
经济和市场日历
标普500指数下一个临时阻力位为6,399
主要市场的技术指标（截至7月10日收市）
全球股市的投资者多样性跌至门坎以下
我们自主开发的市场多样性指标（截至7月10日收市）
披露
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博茨瓦纳：本文件由渣打银行博茨瓦纳有限公司在博茨瓦纳分发，并归属该单位。该公司是根据《银行法》第46.04章第6条获发牌的金融机构，并在博茨瓦纳股票交易所上市。文莱：本文件由渣打银行(文莱分行)(注册编号RFC/61)及Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd (注册编号RC20001003)在文莱分发，并归属该等单位。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立。Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd是向Registry of Companies注册的有限责任公司(注册编号RC20001003)，获文莱央行颁发牌照，成为资本市场服务牌照持有人，牌照号码为BDCB/R/CMU/S3-CL，并获准透过伊斯兰窗口(Islamic window)进行伊斯兰投资业务。中国内地：本文件由渣打银行(中国)有限公司在中国分发，并归属该单位。该公司主要受国家金融监督管理总局、国家外汇管理局和中国人民银行监管。香港：在香港，本文件由渣打集团有限公司的附属公司渣打银行(香港)有限公司(“渣打香港”)分发，但对期货合约交易的建议或促成期货合约交易决定的任何部分除外。渣打香港的注册地址是香港中环德辅道中4-4A号渣打银行大厦32楼，受香港金融管理局监管，向证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册，并根据《证券及期货条例》(第571章)从事第1类(证券交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)受监管活动(中央编号：AJI614)。本文件的内容未经香港任何监管机构审核，阁下须就本文件所载任何要约谨慎行事。如阁下对本文件的任何内容有疑问，应获取独立专业意见。本文件载有的任何产品不可于任何时候、凭借任何文件在香港提出要约或出售，惟向《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”提出要约或出售除外。此外，无论在香港或其他地方，本文件均不得为发行之目的发行或管有，同时不得向任何人士出售任何权益，除非该名人士是在香港以外，或属于《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”，或该条例准许的其他人士。在香港，渣打私人银行乃渣打香港辖下私人银行部门，而渣打香港则是渣打集团有限公司(Standard Chartered PLC)的附属公司。加纳：渣打银行加纳有限公司(Standard Chartered Bank Ghana Limited)概不负责，亦不会承担阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)。过往表现并非未来绩效的指标，本行并无对未来表现作出任何陈述或保证。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至feedback.ghana@sc.com。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电0302610750联络我们的优先理财中心。阁下切勿把任何机密及／或重要资料电邮至渣打，渣打不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。对于阁下因决定使用电邮与本行沟通而蒙受的任何损失或损害，渣打概不承担任何责任。印度：渣打以互惠基金分销商及任何其他第三方的金融产品推荐人的身份在印度分发本文件。渣打不会提供《印度证券交易委员会2013年(投资顾问)规则》或其他规则所界定的任何“投资建议”。渣打提供相关证券业务的服务／产品并非针对任何人士，即法律禁止未通过注册要求而在该司法管辖区招揽证券业务及／或禁止使用本文件所载任何资料的任何司法管辖区的居民。印尼：本文件由渣打银行(印尼分行)在印尼分发。该公司是获Otoritas Jasa Keuangan(Financial Service Authority)和印尼银行发牌及监管的金融机构。泽西岛：在泽西岛，渣打私人银行是渣打银行泽西岛分行的注册商业名称。渣打银行泽西岛分行受泽西岛金融服务监察委员会(Jersey Financial Services Commission)监管。渣打银行的最新经审核账目可于其泽西岛主要营业地点索取：PO Box 80, 15 Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行泽西岛分行亦是获南非共和国金融业行为监管局(Financial Sector Conduct Authority of the Republic of South Africa)发牌的认可金融服务提供商，牌照号码为44946。泽西岛并非英国本土一部分，与渣打银行泽西岛分行及英国境外其他渣打集团实体进行的所有业务均不受英国法律下提供的部分或任何投资者保障及补偿计划的保障。肯尼亚：本文件由渣打银行肯尼亚有限公司在肯尼亚分发，并归属该单位。投资产品和服务由渣打投资服务有限公司分发。渣打投资服务有限公司是肯尼亚资本市场管理局发牌作为基金管理人的渣打银行肯尼亚有限公司的全资附属公司。渣打银行肯尼亚有限公司由肯尼亚中央银行(Central Bank of Kenya)监管。马来西亚：本文件由马来西亚渣打银行(Standard Chartered Bank Malaysia Berhad或简称SCBMB)在马来西亚分发。马来西亚的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络SCBMB。本文件未经马来西亚证券事务监察委员会(Securities Commission Malaysia)审核。马来西亚证券事务监察委员会对产品的登记、注册、提交或批准，并不构成或表示对该产品、服务或促销活动的推荐或认可。投资产品并非存款，也不是SCBMB或任何关联公司或附属公司、马来西亚存款保险机构(Perbadanan Insurans Deposit Malaysia)、任何政府或保险机构的责任，不受其担保和保护。投资产品存在投资风险，包括可能损失投资本金。SCBMB明确表示，对于因市场状况导致投资产品的财务损失而直接或间接产生的任何损失(包括特殊、附带或相应的损失或损害)不会承担任何责任。尼日利亚：本文件由渣打银行尼日利亚有限公司(渣打尼日利亚)分发，此乃获尼日利亚央行妥为发牌及监管的银行。渣打尼日利亚对阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)概不负责。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至clientcare.ng@sc.com要求从我们的电邮发送名单中移除。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电02 012772514联络我们的优先理财中心。对于阁下因决定将任何机密及／或重要资料电邮至渣打而蒙受的任何损失或损害，渣打尼日利亚概不承担任何责任。渣打尼日利亚不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。巴基斯坦：本文件由渣打银行(巴基斯坦)有限公司在巴基斯坦分发，并归属于该单位，此公司的注册地址为PO Box 5556, I.I Chundrigar Road Karachi，为依据《1962年银行公司法》向巴基斯坦国家银行注册的银行公司，同时还获巴基斯坦证券交易委员会发牌为证券顾问。渣打银行(巴基斯坦)有限公司担任互惠基金的分销商及其他第三方金融产品的推荐人。新加坡：本文件由渣打银行(新加坡)有限公司(注册编号201224747C/ GST Group Registration No. MR-8500053-0, “SCBSL”)在新加坡分发，并归属于该单位。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行(新加坡)有限公司。渣打银行(新加坡)有限公司是渣打银行的间接全资附属公司，根据1970年《新加坡银行法》获发牌在新加坡经营银行业务。渣打私人银行是渣打银行(新加坡)有限公司的私人银行部门。有关本文件提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约，本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录(定义见2001年《证券及期货法》第275条)。本文件旨在分发给《证券及期货法》第4A(1)(a)条所界定的认可投资者，或购买该等证券或以证券为基础的衍生工具合约的条件是只能以不低于200,000新加坡元(或等值外币)支付每宗交易。此外，就提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约而言，本文件及发行人文件未曾根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此，本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发，产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售，或成为认购或购买邀请的对象，惟不包括根据《证券及期货法》第275(1)条的相关人士，或(ii)根据《证券及期货法》第275(1A)条并符合《证券及期货法》第275条指明条件的任何人士，或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文及符合当中指明条件的其他人士。就本文件所述的任何集体投资计划而言，本文件仅供一般参考，并非要约文件或发售章程(定义见《证券及期货法》)。本文件不是亦不拟是(i)要约或购买或出售任何资本市场产品的招揽要约；或(ii)任何资本市场产品的要约广告或拟作出的要约。存款保险计划：非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保，依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为100,000新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。此广告未经新加坡金融管理局审核。台湾：渣打集团实体或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息，作者及上述渣打或台湾渣打国际商业银行的员工可能已经针对涉及信息实行相关动作(包括针对此文件所提及的信息与渣打或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通)。此文件所载的意见可能会改变，或者与渣打或台湾渣打国际商业银行的员工的意见不同。渣打或台湾渣打国际商业银行不会就上述意见的任何改变或不同发出任何通知。此文件可能涵盖渣打或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司，以及金融工具发行商。因此，投资者应了解此文件信息可能会因渣打或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映特定目的。渣打或台湾渣打国际商业银行与其员工(包括已经与作者商讨过的有关员工)或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关衍生工具金融商品有利益关系，亦可能透过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位，亦有可能与其利益不同或是相反。潜在影响包括交易、投资、以代理机构行事等造市者相关活动，或就此文件提述的任何产品从事金融或顾问服务。阿联酋：迪拜国际金融中心–渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行迪拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构，办事处位于迪拜国际金融中心(地址为Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE)，受迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)监管。本文件仅供迪拜金融服务管理局规则手册(DFSA Rulebook)所界定的专业客户使用，并不以该手册所界定的零售客户为对象。在迪拜国际金融中心，我们获授权仅可向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户，不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利，我们将未能向阁下提供金融服务与产品，原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言，我们在本行的Shariah Supervisory Committee的监督下行事。本行的Shariah Supervisory Committee的相关资料现已载于渣打银行网站的伊斯兰理财部分。就阿联酋居民而言，依据阿联酋证券与商品局2008年第48/r号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围，渣打银行阿联酋分行没有在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。乌干达：我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。英国：在英国，渣打银行获审慎监管局认可，并受金融市场行为监管局和审慎监管局监管。此文件已获得渣打银行批准，仅适用于根据英国《2000年金融服务及市场法令》(经2010年和2012年修订)第21 (2) (b)条的规定。渣打银行(以渣打私人银行之名营业)也根据南非的《2002年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商(牌照号码45747)。这些材料并未按照旨在促进投资研究独立性的英国法律要求拟备，且在发布投资研究前不受任何禁止交易的约束。越南：本文件由渣打银行(越南)有限公司在越南分发，并归属于该单位。此公司主要受越南国家银行监管。越南的收件人如对本文件的内容有任何疑问，应联络渣打银行(越南)有限公司。赞比亚：本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发，该公司在赞比亚注册成立，并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第387章向赞比亚银行注册为商业银行及获颁发牌照。