2025 年 6 月 13 日
金融市场周报
上半年市况波动下的三大启示
今年上半年可能会被记载于史册，成为全球经济话语权转移的重要时期。美国其领导地位被削弱，迫使欧洲和中国承担更多推动全球增长的责任。
我们看到了上半年波动下的三大启示：1）“特朗普看跌期权”依然生效，不要急于减持离场；2）中国已找到美国的弱点（稀土），降低了全面爆发贸易战的风险；以及3）德国相应的立场及行动，有助全球政经局势转趋平衡。
最后两个启示向投资者传递了一则重要讯息：避免过度集中于美国资产。
我们认为欧洲银行股和工业股以及对日圆的投资是减低美国资产集中度的其中一些方式。
中东冲突的任何升级是短期风险。日圆和黄金可能获益于中东地区冲突。
欧洲央行减息和欧洲财政刺激：看涨欧洲银行股、工业股
印度货币宽松政策：将印度股票维持在核心持仓
关于日本债务可持续性的问题有所夸大：看跌美元兑日圆、欧元兑日圆
本週圖示：历史新高
预计美国与欧元区2026年的盈利差距将会缩小；德国的财政刺激是主要推动力
明晟美国指数和明晟欧元区指数的盈利综合预期
德国提出的财政刺激对比以往的刺激方案
资料来源：FactSet、彭博、渣打
主笔评论
上半年市况波动下的三大启示
今年上半年可能会被记载于史册，成为全球经济话语权转移的重要时期。美国其领导地位被削弱，迫使欧洲和中国承担更多推动全球增长的责任。
对投资者的三大启示：我们看到了上半年波动下的三大启示：1）“特朗普看跌期权”依然生效，不要急于减持离场；2）中国已找到美国的弱点（稀土），降低了全面爆发贸易战的风险；以及3）德国相应的立场及行动，有助全球政经局势转趋平衡。最后两个启示向投资者传递了一则重要讯息：避免过度集中于美国资产。我们认为欧洲银行股和工业股以及对日圆的投资是减低美国资产集中度的其中一些方式。日圆和黄金可能获益于中东地区冲突。
“特朗普看跌期权”依然有效，不要急于减持离场：在特朗普最初加征关税后，美国股票、债券和美元全部下跌，随后特朗普大幅削减关税，这证实了我们今年其中一个核心论点——市场纪律仍是制约特朗普政府政策的重要因素。与此同时，美国财长贝森特希望重新激励美国商业银行持有美国国债。财政部也加大了回购国债的力度。这些措施应会限制债券收益率升幅，缓和投资者的主要忧虑。
鉴于这些政策支持，投资者在面对任何由“难以预测”的美国政策触发的波动时，需要避免恐慌，应该关注经济和盈利数据以及投资者持仓。
过去一周的数据显示，美国就业市场放缓但仍然稳健，而通胀在关税下持续放缓。这增加了美联储下半年减息的机会。然而，考虑到投资者持仓仍不拥挤，我们预计股票仍有进一步上涨的空间。
中国找到美国的弱点，降低了全面爆发贸易战的风险：中国生产的稀土占全球供应量的约60%，加工的稀土占90%左右。稀土是重要的矿物，用于国防战斗机、电动车、机械人及高端电子产品。4月，中国限制了几种稀土和磁铁的出口，以报复美国加征关税。此举最终迫使美国重返谈判桌，促成中美本周在伦敦达成初步协议，这降低了短期爆发全面贸易战的机会。
德国相应的立场及行动，有助全球政经局势转趋平衡：最后一个启示是，特朗普迫使欧洲最大的经济体德国承担更多国防责任并推动欧洲增长。梅尔茨（Friedrich Merz）领导的联合政府推出的基建和国防开支计划可能会在未来十年，将德国的经济增长每年提高2个百分点。
随着中国也在放松财政政策，美国与世界其他地区在财政政策支持方面的巨大差距（可以说是近年来推动“美国例外论”的主要因素）未来几年可能会缩小。投资者开始考虑这个因素，缩小美国与欧元区2026年的盈利预期差距。
投资者应避免过度集中于美国资产。美国无疑仍将是全球领导者，为投资者带来可观回报，得益于创新和生产力驱动的内在竞争力，以及巨大的消费能力，但美国与世界其他地区的巨大差距可能会缩小。资金过去十年曾因“美国例外论”从欧洲和世界其他地区流入美国，随着差距缩小有可能继续回流，表明美元将进一步下跌。这加强了我们的最终讯息——避免过度集中于美国资产。多元化，多元化，还是多元化。
短期风险：中东局势的任何升级（第6页）。
每週宏觀因素平衡表
每週淨評估： 总体而言，我们认为过去一周的数据和政策对于风险资产的短期影响是中性的。
(+)利多因素: 美国通胀降温、美国就业数据、欧元区零售销售强劲；中美贸易谈判的进展
(-)利空因素： 中东局势升级；特朗普的单边关税计划
美国5月通胀持续放缓；整体及核心消费者通胀均降温
美国核心、超级核心与房屋通胀
欧元区4月核心零售销售上升，6月投资者信心改善
欧元区的零售销售增长与Sentix投资者信心
中国5月贸易数据受美国关税影响，出口增长放缓幅度大于市场预期，进口收缩
中国进出口
客戶最關心的問題
随着欧洲央行接近减息周期的尾声，欧元区股票的前景如何？
我们的观点：看涨欧洲银行股和工业股。
理据：自2024年以来，欧洲央行已将政策利率减半至2%。市场预计欧洲央行到2026年首季将再次减息25个基点，因为1）欧洲央行预测通胀下降，而2）美国关税对经济增长构成阻力。减息措施，加上预期基建和国防领域的财政支出会增加，将支持欧元区股票。
欧元区股票今年表现良好，但12个月预测市盈率估值为14.5倍，仍较全球股票存在21%的显着折让（长期平均折让为13%）。因此，我们对欧元区股票维持核心配置。
自年初以来，2025年的盈利增长综合预期已下调，但2026年盈利增长预期则略有上升。今年欧元走强，欧元兑美元年初至今上涨11%，损害了欧元区企业的盈利，因为他们有56%的收入来自海外。不过，财政刺激支持该地区的2026年前景。
在欧洲，我们看涨估值吸引且向股东派息的银行股，以及获益于财政支出利好因素的工业股。
— 叶福恒，高级投资策略师
自年初以来，欧元区2025年的盈利增长综合预期已下调，但2026年的盈利增长预期则略有上升
明晟欧元区指数的2025年和2026年盈利增长综合预期的演变
印度央行的减息幅度超过预期，对印度股市有何影响？
我们的观点：印度股票是核心持仓，其结构性因素依然强劲。
理据：印度央行出乎投资者意料地将政策利率下调50个基点，并将当地银行的现金准备金率要求降低100个基点，有关措施将于2025年9月至11月分阶段实施。然而，令人意外的是，央行释放偏鹰讯息，将政策立场从“宽松”转为“中性”，前瞻指引进一步放宽的空间有限。
提前的政策刺激标志着该央行对当地增长及通胀前景出现重大转变，为增长动力提供了支持。现金准备金率下调可能会增加银行系统流动性2.5万亿印度卢比，加快传导减息的影响。支持性的财政政策及在温和通胀前景下放宽金融环境，应该有助促进当地经济增长及公司盈利。
印度股市估值昂贵，但基本面持续改善。外国投资者的持仓低，加上当地基金的现金水平高，均提供了支持。
— Ravi Kumar Singh, 印度首席投资策略师
市场预计未来12个月印度不会进一步减息；过剩的流动性应有助加快传导低利率，支持经济增长
印度央行回购利率（%）、印度1年期隔夜指数掉期利率（%）
客戶最關心的問題（續）
美国债务上限迫在眉睫，会否增加美国国债的风险？
我们的观点：维持美国国债为核心配置。
理据：如果美国国会议员未能达成提高法定债务上限的协议，美国政府可能面临可用资金耗尽的局面。
然而，美国财政部可能不会触发债务违约，而会采取非常措施，比如暂停部分联邦支出，优先偿还本金和利息。在2023年6月3日上次暂停债务上限事件中，美国国债收益率基本保持区间震荡，反映出投资者熟悉反复出现的政治边缘政策，并预期最终会达成解决方案。
然而，目前的市场动态可能会对旧有体系构成挑战。持续的去美元化趋势，加上收益率曲线趋陡，增加了持有美国国债的风险溢价，随着投资者重新评估主权信用风险和期限溢价，对收益率造成上行压力。
短期内，随着预计的“X日”临近，债券收益率可能会走高。美国国债收益率的波动加剧，使市场关注焦点转向美国财政部可能进行的干预。美国财政部长贝森特最近强调了政策工具的广泛性，其中包括回购国债。这可望缓解市场混乱及流动性压力，从而限制债券收益率。
— 林奕辉, 高級投資策略師
美国10年期国债收益率在之前的债务上限决议期间保持区间震荡
美国10年期国债收益率，美国财政部未偿还公共债务总额（10亿美元）
在日本债务可持续性受到质疑下，日圆的前景如何？
我们的观点：由于美国与日本的财政状况存在差异，日圆可能走强。我们预计美元兑日圆、欧元兑日圆将分别测试140和163的技术支持位。
理据：1）财政动态和2）去美元化是推动日圆的主要因素。日本的债务可持续性和债券投资者结构最近遭到质疑。日本的债券投资者结构比美国稳定得多。大量美国政府债务由外国投资者持有，但大部分日本政府债务由国内投资者持有，在一定程度上使日本的债务负担免受全球金融市场波动的影响。日本的债务与国内生产总值比率高于美国，但已呈下降趋势。日本的财政健康状况亦可以支持日圆。我们认为美元兑日圆、欧元兑日圆将进一步下行。下一个焦点将是下周七国集团会议期间的美日贸易谈判。
— 袁沛仪, 投资策略师
我们预计美元兑日圆将进一步跌向140
美元兑日圆及技术水平
客戶最關心的問題（續）
你对美国20年期以上国债有何看法？
我们的观点：由于美国20年期以上国债表现强劲，我们结束对它的机会型投资看涨观点。
理据：由于五月通胀报告弱于预期，本周长期收益率有所下降。展望未来，我们预期持有长期债券的补偿（期限溢价）可能会持续偏高，对表现造成压力。因此，我们利用这个机会结束对美国20年期以上国债的看涨观点。根据彭博计算的结果，自2025年5月22日提出此观点以来，绝对回报率为 3.71%。
— 林奕辉, 高级投资策略师
与其他期限的债券相比，美国20年期以上国债的收益率目前看来合理
美国2年期、5年期、10年期、20年期和30年期收益率及其各自的3个月区间
中东地缘政治风险会进一步推高油价吗？这有何影响？
我们的观点：我们认为，如果紧张局势升级，短期内可能会测试每桶82美元的阻力位，但欧佩克充足的供应显示，油价可能在中期受到限制。日圆和黄金可能会从中东冲突的短期升级中获益。
理据：有报导指出，以色列对伊朗各地的关键核设施和军事设施发动军事袭击。以色列总理的公开声明表示，袭袭可能会持续，市场对伊朗报复性质的忧虑加剧。
在金融市场，最初的反应是油价飙升和美国股市期货下跌。布伦特原油价格上涨超过10%，随后回落至之前每桶75美元的阻力位。市场已开始反映石油供应中断的风险上升，这表示布伦特原油价格有可能在极短期内进一步迈向每桶82美元的1月份高位。
虽然这在很大程度上取决于局势的演变，但我们在未来几天将关注三个因素：（i）伊朗任何报复行动的性质，特别是中断能源供应的企图；（ii）油价会否受制于关键技术阻力位以下；以及（iii）油价上涨对美国通胀预期的影响。综合分析，长期供应明显高于全球需求，以及欧佩克及盟友（OPEC+）仍有大量闲置产能，或抵销短线市场忧虑的影响。
— Manpreet Gill, 非洲、中东及欧洲区首席投资总监
受中东紧张局势影响，布伦特原油价格飙升超过10%，并正测试每桶75美元的阻力位
布伦特原油价格和阻力位
市場表現概要*
未來12個月資產觀點一覽
經濟和市場日曆
标普500指数下一个临时阻力位为6,147
主要市场的技术指标（截至6月12日收市）
新兴市场本币债券的投资者多样性跌至门坎以下
我们自主开发的市场多样性指标（截至6月12日收市）
披露
本文件内容保密，也仅限指定人士阅览。如果阁下并非本文件的指定收件人，请销毁全部副本并立即通知发件人。本文件仅供一般参考，受渣打网站的监管披露下相关免责声明所约束。本文件并非且不构成针对任何证券或其他金融工具订立任何交易或采纳任何对冲、交易或投资策略的研究材料、独立研究、要约、推荐或招揽行为。本文件仅用作一般评估，并未考虑任何特定人士或特定类别人士的具体投资目标、财务状况或特定需求等，亦非专为任何特定人士或特定类别人士拟备。阁下不应依赖本文件的任何内容作出任何投资决定。在作出任何投资之前，阁下应该仔细阅读相关发行文件并征询独立的法律、税收及监管意见，特别是我们建议阁下务须在承诺购买投资产品之前，考虑本身的具体投资目标、财务状况或特定需求，就投资产品的适合性征询意见。意见、预测和估计仅为渣打发表本文件时的意见、预测和估计，渣打可修改而毋须另行通知。过往表现并非未来绩效的指标，渣打银行并无对未来表现作出任何陈述或保证。投资价值及其收益可升可跌，阁下可能无法收回原始投资的金额。阁下不一定能赚取利润，可能会蒙受损失。本文件对利率、汇率或价格的未来可能变动或者未来可能发生的事件的任何预测仅为参考意见，并不代表利率、汇率或价格的未来实际变动或未来实际发生的事件(视属何情况而定)的指标。未经渣打集团(定义如下)明确的书面同意，本文件不得转发或以其他方式提供予任何其他人士。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行的最终母公司渣打集团有限公司(Standard Chartered PLC)连同其附属公司及关联公司(包括每间分行或代表办事处)组成渣打集团。渣打私人银行乃渣打辖下私人银行部门。渣打集团内各法律实体及关联公司(各为“渣打集团实体”)可根据当地监管要求在全球开展各种私人银行业务。并非全部产品及服务都由渣打集团内的所有分行、附属公司及关联公司提供。部分渣打集团实体仅担任渣打私人银行的代表，不可提供产品和服务或向客户给予意见。
版权所有©2025，Accounting Research & Analytics, LLC d/b/a CFRA(及其附属公司，如适用)。除非事先得到CFRA的书面许可，否则不得以任何形式复制CFRA提供的内容。CFRA的内容不是投资建议，引用或观察CFRA SERVICES提供的证券或投资并不构成购买、出售或持有此等投资或证券或作出任何其他投资决定的建议。CFRA的内容包含CFRA根据其相信可靠的公开信息提出的意见，此意见可随时更改，不另行通知。此分析内容尚未提交给美国证券交易委员会或任何其他监管机构，也未获得其批准。虽然CFRA在编制此分析内容时以应有的谨慎行事，但CFRA、其第三方供应商及所有相关实体明确拒绝并否认所有明示或暗示的保证，包括但不限于在法律允许的范围内，对适销性或适用于特定目的或使用的保证，对此信息的准确性、完整性或有用性的保证，并对依赖此信息进行投资或其他目的的后果不承担责任。未经CFRA事先书面许可，CFRA提供的任何内容(包括评级、与信用相关的分析和数据、估值、模型、软件或其他应用程序或其输出)或其任何部分均不得以任何形式、以任何方式进行修改、反向设计、复制或分发，或储存在数据库或检索系统内，不得将此等内容用于任何非法或未经授权的目的。CFRA和任何第三方供应商及其董事、高级职员、股东、雇员或代理人均不保证此等内容的准确性、完整性、及时性或可用性。在任何情况下，CFRA、其关联公司或其第三方供应商均不对订阅者、订阅者的客户或其他人因使用CFRA内容所产生的任何直接、间接、特殊或相应损害、成本、费用、法律费用或损失(包括收益损失或利润损失和机会成本)承担责任。
市场滥用法规声明
渣打集团内各分行、附属公司及关联公司可根据当地监管要求在全球开展银行业务。意见可能包含直接“买入”、“卖出”、“持有”或其他意见。上述意见的投资期取决于当前市况，而且没有限定更新意见的次数。本意见并非独立于渣打集团本身的交易策略或部署。渣打集团及／或其关联公司或其各自人员、董事、员工福利计划或员工，包括参与拟备或发行本文件的人士，可于任何时候，在适用法律及／或法规许可的范围内，买卖本文件提述的任何证券或金融工具，或在任何该等证券或相关投资中有重大利益。因此，渣打集团可能且阁下应假设渣打银行在本文件所提述的一项或多项金融工具中有重大利益。请参阅渣打网站的监管披露部分，以了解更详细的披露，包括过去12个月的意见／建议、利益冲突及免责声明。相关策略师可能拥有本公司／发行人的债务或股票证券的财务权益。所有相关策略师均获新加坡金融管理局或香港金融管理局发牌提供投资建议。未经渣打集团明确的书面同意，本文件不得转发或以其他方式提供予任何其他人士。
可持续投资
任何使用或提及的ESG数据均由晨星、Sustainalytics、明晟或彭博提供。详情请参阅：1)晨星网站的可持续投资部分；2)Sustainalytics网站的ESG风险评级部分；3)明晟网站的ESG业务参与筛选研究(ESG Business Involvement Screening Research)部分，以及4)彭博的绿色、社会及可持续债券指南。ESG数据以发表当日所提供的数据为基础，仅供参考，并不保证其完整、及时、准确或适合特定目的，并且可能会有更改。可持续投资：这是指晨星归类为“可持续投资”的基金。可持续投资基金在其发售章程和监管存盘中已明确表示，它们或将ESG因素纳入投资流程，或以环境、性别多元化、低碳、可再生能源、水务或社区发展为主题重点。就股票而言，它是指由Sustainalytics ESG风险评级为低／可忽略的公司所发行的股份／股额。就债券而言，它是指由Sustainalytics ESG风险评级为低／可忽略的发行人所发行的债务工具，以及／或那些经彭博核证的绿色、社会、可持续债券。就结构性产品而言，它是指具有可持续金融框架(符合渣打绿色与可持续产品框架)的发行人所发行的产品，其相关资产属于可持续投资领域的一部分或由渣打可持续金融管治委员会(Sustainable Finance Governance Committee)另行批准。Sustainalytics所显示的ESG风险评级是真实的，并不是该产品在任何特定分类系统或框架下被分类或销售为“绿色”、“可持续”或类似产品的指针。
国家／市场独有的披露
博茨瓦纳：本文件由渣打银行博茨瓦纳有限公司在博茨瓦纳分发，并归属该单位。该公司是根据《银行法》第46.04章第6条获发牌的金融机构，并在博茨瓦纳股票交易所上市。文莱：本文件由渣打银行(文莱分行)(注册编号RFC/61)及Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd (注册编号RC20001003)在文莱分发，并归属该等单位。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立。Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd是向Registry of Companies注册的有限责任公司(注册编号RC20001003)，获文莱央行颁发牌照，成为资本市场服务牌照持有人，牌照号码为BDCB/R/CMU/S3-CL，并获准透过伊斯兰窗口(Islamic window)进行伊斯兰投资业务。中国内地：本文件由渣打银行(中国)有限公司在中国分发，并归属该单位。该公司主要受国家金融监督管理总局、国家外汇管理局和中国人民银行监管。香港：在香港，本文件由渣打集团有限公司的附属公司渣打银行(香港)有限公司(“渣打香港”)分发，但对期货合约交易的建议或促成期货合约交易决定的任何部分除外。渣打香港的注册地址是香港中环德辅道中4-4A号渣打银行大厦32楼，受香港金融管理局监管，向证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册，并根据《证券及期货条例》(第571章)从事第1类(证券交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)受监管活动(中央编号：AJI614)。本文件的内容未经香港任何监管机构审核，阁下须就本文件所载任何要约谨慎行事。如阁下对本文件的任何内容有疑问，应获取独立专业意见。本文件载有的任何产品不可于任何时候、凭借任何文件在香港提出要约或出售，惟向《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”提出要约或出售除外。此外，无论在香港或其他地方，本文件均不得为发行之目的发行或管有，同时不得向任何人士出售任何权益，除非该名人士是在香港以外，或属于《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”，或该条例准许的其他人士。在香港，渣打私人银行乃渣打香港辖下私人银行部门，而渣打香港则是渣打集团有限公司(Standard Chartered PLC)的附属公司。加纳：渣打银行加纳有限公司(Standard Chartered Bank Ghana Limited)概不负责，亦不会承担阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)。过往表现并非未来绩效的指标，本行并无对未来表现作出任何陈述或保证。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至feedback.ghana@sc.com。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电0302610750联络我们的优先理财中心。阁下切勿把任何机密及／或重要资料电邮至渣打，渣打不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。对于阁下因决定使用电邮与本行沟通而蒙受的任何损失或损害，渣打概不承担任何责任。印度：渣打以互惠基金分销商及任何其他第三方的金融产品推荐人的身份在印度分发本文件。渣打不会提供《印度证券交易委员会2013年(投资顾问)规则》或其他规则所界定的任何“投资建议”。渣打提供相关证券业务的服务／产品并非针对任何人士，即法律禁止未通过注册要求而在该司法管辖区招揽证券业务及／或禁止使用本文件所载任何资料的任何司法管辖区的居民。印尼：本文件由渣打银行(印尼分行)在印尼分发。该公司是获Otoritas Jasa Keuangan(Financial Service Authority)和印尼银行发牌及监管的金融机构。泽西岛：在泽西岛，渣打私人银行是渣打银行泽西岛分行的注册商业名称。渣打银行泽西岛分行受泽西岛金融服务监察委员会(Jersey Financial Services Commission)监管。渣打银行的最新经审核账目可于其泽西岛主要营业地点索取：PO Box 80, 15 Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行泽西岛分行亦是获南非共和国金融业行为监管局(Financial Sector Conduct Authority of the Republic of South Africa)发牌的认可金融服务提供商，牌照号码为44946。泽西岛并非英国本土一部分，与渣打银行泽西岛分行及英国境外其他渣打集团实体进行的所有业务均不受英国法律下提供的部分或任何投资者保障及补偿计划的保障。肯尼亚：本文件由渣打银行肯尼亚有限公司在肯尼亚分发，并归属该单位。投资产品和服务由渣打投资服务有限公司分发。渣打投资服务有限公司是肯尼亚资本市场管理局发牌作为基金管理人的渣打银行肯尼亚有限公司的全资附属公司。渣打银行肯尼亚有限公司由肯尼亚中央银行(Central Bank of Kenya)监管。马来西亚：本文件由马来西亚渣打银行(Standard Chartered Bank Malaysia Berhad或简称SCBMB)在马来西亚分发。马来西亚的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络SCBMB。本文件未经马来西亚证券事务监察委员会(Securities Commission Malaysia)审核。马来西亚证券事务监察委员会对产品的登记、注册、提交或批准，并不构成或表示对该产品、服务或促销活动的推荐或认可。投资产品并非存款，也不是SCBMB或任何关联公司或附属公司、马来西亚存款保险机构(Perbadanan Insurans Deposit Malaysia)、任何政府或保险机构的责任，不受其担保和保护。投资产品存在投资风险，包括可能损失投资本金。SCBMB明确表示，对于因市场状况导致投资产品的财务损失而直接或间接产生的任何损失(包括特殊、附带或相应的损失或损害)不会承担任何责任。尼日利亚：本文件由渣打银行尼日利亚有限公司(渣打尼日利亚)分发，此乃获尼日利亚央行妥为发牌及监管的银行。渣打尼日利亚对阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)概不负责。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至clientcare.ng@sc.com要求从我们的电邮发送名单中移除。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电02 012772514联络我们的优先理财中心。对于阁下因决定将任何机密及／或重要资料电邮至渣打而蒙受的任何损失或损害，渣打尼日利亚概不承担任何责任。渣打尼日利亚不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。巴基斯坦：本文件由渣打银行(巴基斯坦)有限公司在巴基斯坦分发，并归属于该单位，此公司的注册地址为PO Box 5556, I.I Chundrigar Road Karachi，为依据《1962年银行公司法》向巴基斯坦国家银行注册的银行公司，同时还获巴基斯坦证券交易委员会发牌为证券顾问。渣打银行(巴基斯坦)有限公司担任互惠基金的分销商及其他第三方金融产品的推荐人。新加坡：本文件由渣打银行(新加坡)有限公司(注册编号201224747C/ GST Group Registration No. MR-8500053-0, “SCBSL”)在新加坡分发，并归属于该单位。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行(新加坡)有限公司。渣打银行(新加坡)有限公司是渣打银行的间接全资附属公司，根据1970年《新加坡银行法》获发牌在新加坡经营银行业务。渣打私人银行是渣打银行(新加坡)有限公司的私人银行部门。有关本文件提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约，本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录(定义见2001年《证券及期货法》第275条)。本文件旨在分发给《证券及期货法》第4A(1)(a)条所界定的认可投资者，或购买该等证券或以证券为基础的衍生工具合约的条件是只能以不低于200,000新加坡元(或等值外币)支付每宗交易。此外，就提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约而言，本文件及发行人文件未曾根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此，本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发，产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售，或成为认购或购买邀请的对象，惟不包括根据《证券及期货法》第275(1)条的相关人士，或(ii)根据《证券及期货法》第275(1A)条并符合《证券及期货法》第275条指明条件的任何人士，或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文及符合当中指明条件的其他人士。就本文件所述的任何集体投资计划而言，本文件仅供一般参考，并非要约文件或发售章程(定义见《证券及期货法》)。本文件不是亦不拟是(i)要约或购买或出售任何资本市场产品的招揽要约；或(ii)任何资本市场产品的要约广告或拟作出的要约。存款保险计划：非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保，依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为100,000新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。此广告未经新加坡金融管理局审核。台湾：渣打集团实体或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息，作者及上述渣打或台湾渣打国际商业银行的员工可能已经针对涉及信息实行相关动作(包括针对此文件所提及的信息与渣打或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通)。此文件所载的意见可能会改变，或者与渣打或台湾渣打国际商业银行的员工的意见不同。渣打或台湾渣打国际商业银行不会就上述意见的任何改变或不同发出任何通知。此文件可能涵盖渣打或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司，以及金融工具发行商。因此，投资者应了解此文件信息可能会因渣打或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映特定目的。渣打或台湾渣打国际商业银行与其员工(包括已经与作者商讨过的有关员工)或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关衍生工具金融商品有利益关系，亦可能透过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位，亦有可能与其利益不同或是相反。潜在影响包括交易、投资、以代理机构行事等造市者相关活动，或就此文件提述的任何产品从事金融或顾问服务。阿联酋：迪拜国际金融中心–渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行迪拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构，办事处位于迪拜国际金融中心(地址为Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE)，受迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)监管。本文件仅供迪拜金融服务管理局规则手册(DFSA Rulebook)所界定的专业客户使用，并不以该手册所界定的零售客户为对象。在迪拜国际金融中心，我们获授权仅可向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户，不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利，我们将未能向阁下提供金融服务与产品，原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言，我们在本行的Shariah Supervisory Committee的监督下行事。本行的Shariah Supervisory Committee的相关资料现已载于渣打银行网站的伊斯兰理财部分。就阿联酋居民而言，依据阿联酋证券与商品局2008年第48/r号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围，渣打银行阿联酋分行没有在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。乌干达：我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。英国：在英国，渣打银行获审慎监管局认可，并受金融市场行为监管局和审慎监管局监管。此文件已获得渣打银行批准，仅适用于根据英国《2000年金融服务及市场法令》(经2010年和2012年修订)第21 (2) (b)条的规定。渣打银行(以渣打私人银行之名营业)也根据南非的《2002年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商(牌照号码45747)。这些材料并未按照旨在促进投资研究独立性的英国法律要求拟备，且在发布投资研究前不受任何禁止交易的约束。越南：本文件由渣打银行(越南)有限公司在越南分发，并归属于该单位。此公司主要受越南国家银行监管。越南的收件人如对本文件的内容有任何疑问，应联络渣打银行(越南)有限公司。赞比亚：本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发，该公司在赞比亚注册成立，并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第387章向赞比亚银行注册为商业银行及获颁发牌照。