2025 年 7 月 18 日
金融市场周报
市场将进一步整固
风险资产自4月低位强劲上涨后，目前正在整固。在重大事件风险下，此趋势可能持续下去，尤其是在投资者情绪对多种资产类别仍然过度看好的情况下。
在美国公布走势分化的通胀报告后，市场的焦点转向本周末的日本参议院选举。如果执政党失利，可能会引发短期市场波动，包括美元的进一步上涨。
然而，我们预计未来几周美国企业盈利超出预期以及贸易协议的达成，最终将推动全球风险资产走高。
因此，我们将利用美元持续反弹来减少对美国股票的过度配置，并转向我们偏好的市场，特别是亚洲（除日本）股票和新兴市场本币债。
投资美国银行：盈利强劲超出预期、放宽管制的推动、资本规定放宽
在任何短期收益率飙升的情况下增持发达市场政府债券：增长放缓、减息
英镑兑美元区间震荡：英国通胀保持韧性延迟英国央行减息，抵消美元反弹的影响
本周图示：短期反弹
美元反弹可能是短暂的，因为美国服务业通胀降温可能导致美联储恢复减息
美国整体、核心、商品及服务业通胀
美元指数(DXY)和美国10年期国债收益率
资料来源：彭博、渣打
主笔评论
投资策略：风险资产自4月低位强劲上涨后，目前正在整固。在重大事件风险下，此趋势可能持续下去，尤其是在投资者情绪对多种资产类别仍然过度看好的情况下。在美国公布走势分化的通胀报告后，市场的焦点转向本周末的日本参议院选举。如果执政党失利，可能会引发短期市场波动，包括美元的进一步上涨。然而，我们预计未来几周美国企业盈利超出预期以及贸易协议的达成，最终将推动全球风险资产走高。因此，我们将利用美元持续反弹来减少对美国股票的过度配置，并转向我们偏好的市场，特别是亚洲（除日本）股票和新兴市场本币债。
美国通胀报告支持美联储维持减息路径：本周全球焦点都集中在美国6月的通胀数据上。有关报告走势分化，由关税推动的消费品（家具、服装等）通胀升温，被住房通胀放缓和生产者价格意外停滞所抵消。尽管商品通胀在下半年可能会继续升温，我们预计经济和就业市场放缓，将令服务业通胀降温，进而抑制整体价格压力。这种情景保留了美联储9月减息的前景，即使在通胀反弹、零售销售和就业数据公布后，市场将减息的几率从7月1日的91%降至58%。我们将增持5-7年期发达市场政府债券，尤其是在美国10年期国债收益率升至超过4.5%的情况下（见第6页）。
投资者情绪过度看涨。正如我们上周所指出，投资者情绪（根据市场多样性的分形指标衡量）在全球、美国和亚洲（除日本）股市和新兴市场本币债的持仓仍然过于单边（看涨）。这增加了短期回调的风险。然而，本周市场对欧元区、英国和新兴市场（除亚洲）股票以及发达市场高收益债的情绪已恢复正常，降低了这些市场的逆转风险。
日本选举可能触发市场波动。民意调查显示，7月20日的日本参议院选举可能会引发债券、股票及外汇市场的短期波动，特别是如果执政联盟失去多数席位的情况下。执政联盟若遭遇重大挫败，将增加提前举行大选的可能性。这亦会破坏与美国正在进行的贸易谈判，推动债券收益率上升和日圆进一步疲软（见第4页的投资情景分析和市场影响）。
在欧盟和德国的刺激计划下欧洲央行或将维持利率不变。欧盟委员会公布了创纪录的2028-2034年2万亿美元长期预算法案，提议增加国防、绿色能源和其他策略性领域的支出。随着德国亦加速实施财政政策刺激，经济情绪亦在不断改善（见第3页），欧洲央行进一步减息的空间正在缩小。我们预计欧洲央行下周将维持政策存款利率于2%，但预计今年晚些时候会减息最后一次，之后会长时间暂停减息。欧洲央行暂缓减息，与美联储今年晚些时候再次减息的预期相反，可能会限制美元的涨幅。我们预计美元指数（DXY）将测试100附近的阻力位，然后才恢复跌势。
继续看涨美国银行业；聚焦科技业盈利。尽管未来仍有发生不同事件的风险，但美国企业盈利可能会为风险资产提供支持。美国主要银行第二季盈利因交易、咨询和财富管理费用收入而超出预期。盈利超出预期，加上通过美联储的压力测试，以及提议放宽银行资本的要求，强化了我们看涨金融业的观点（见第5页）。焦点转向美国科技业的盈利。市场综合预计（LSEG I/B/E/S）收入将增长12.8%，跑赢整体市场，盈利预计将增长17.7%。
关注美国的贸易协议。同时，美国达成了另一项贸易协议 – 这一次与印尼。未来几周，美国亦可能与印度、欧盟和韩国达成协议。日本选举结果将是决定任何美日贸易协议性质的关键。
每周宏观因素平衡表
每週淨評估： 总体而言，我们认为过去一周的数据和政策对于风险资产的短期影响是中性的。
(+)利多因素: 中国经济数据正在改善；美国生产者通胀放缓；欧盟增加预算
(-)利空因素：美国消费者通胀升温、贸易紧张局势加剧
美国6月份零售销售增幅超过预期
欧元区及德国7月的经济增长预期均上升
中国6月份的零售销售和固定资产投资增长回落，而工业产出则加快
客户最关心的问题
日本大选可能出现哪些情景，对日圆、日本国债和日本股票有何影响？
我们的观点：维持对日本股票的核心持仓。通胀风险依然存在。维持对发达市场投资级债的核心持仓。
理据：日本参议院选举将于7月20日举行。在结果公布前，我们概述可能出现的三种情景及其各自对跨资产的影响：
1. 执政联盟保留了多数席位：我们预计政策将会延续，包括透过发放3.5万亿日圆现金的温和财政刺激。日本央行可能恢复渐进式加息，且在美国暂缓关税期限8月1日之前，市场焦点将转向美国贸易谈判。
我们预计a）美元兑日圆可能稳企在147至150区间，b）股票温和看涨，以及c）长期债券收益率稳定，日本30年期国债收益率回落至2.8-2.85%的水平。
2. 执政联盟以微弱差距失去多数席位：在这种情景下，日本首相石破茂将需要与反对党合作以组成多数联盟。这将对透过发债融资的更大规模财政刺激计划造成压力，并可能暂时停止征收销售税。
我们预计a）美元兑日圆将升穿151，因为市场预计加息放缓及债务增加，b）股票波动可能加剧，c）日本30年期国债收益率将保持在3.1%-3.2%的高位。
3. 执政联盟遭遇重大挫败；反对党获得控制权：这可能导致石破茂内阁辞职或领导层更迭。反对党可能推动削减消费税和扩张性财政支出，这可能导致债务激增。日本央行可能会因此转向鸽派立场。
a）日圆可能大幅贬值，如果日圆抛售加剧，美元兑日圆有可能突破154.8。主权风险溢价可能扩大，增加美元的强势；b）日本股票可能遭到抛售，由于8月1日暂缓关税期限迫近，围绕美日贸易协议的不确定性上升，这将使情况恶化；c）日本30年期国债收益率可能飙升至3.2%-3.4%。
总体而言，我们认为出现第二种情景的可能性越来越大，因为媒体民调显示执政联盟可能会失去多数席位。在8月1日的美国暂缓关税期限即将到来之前，市场对美日贸易协议的进展也很敏感。预计选举结果将在7月20日晚上或7月21日早上揭晓，而7月21日是日本市场假期。
— 袁沛仪，投资策略师
— 甘皓昕，CFA，投资策略师
— Anthony Naab，CFA，投资策略师
日本的长期债券收益率似乎已反映执政联盟将以微弱差距失去多数席位
日本30年期国债收益率
美元兑日圆已经自141附近的三重底反弹
美元兑日圆与关键技术水平
客户最关心的问题 (续）
在最近的政策发展后，你对美国半导体业有何看法？
我们的观点：趁回调时增持半导体股。
理据：美国最近放宽对中国半导体出口的限制，提振了市场情绪，为美国芯片制造商带来更明确的监管前景，并有助清晰地评估中国这个利润丰厚市场的机会。
美国在人工智能及先进芯片技术领域保持领先地位，占据全球半导体市场各个领域约50%的市场份额。
然而，美国半导体股票仍然容易受到关税的影响。特朗普在4月初对某些半导体产品豁免25%的基准关税，这项决定可能最快会在8月1日取消。此外，美国仍然面临全球供应链中断的风险，最新的风险来自美国根据“232条款调查”对多晶硅和无人机进口展开的调查。
目前的季度业绩亦可能带来波动，尤其是在全球其中一个主要芯片行业供应商对2026年发布疲软指引后，引起市场对需求前景的忧虑。此外，美国半导体股的估值偏高。我们最近结束了对美国半导体的机会性投资观点，并倾向于在回调时增加持仓。
— 黄立邦, 股票分析师
美国半导体股的高估值，显示投资者应等待回调后再增持该行业
费城半导体指数（SOX指数）的12个月预测市盈率
美国各大银行第二季业绩的重点是什么？
我们的观点：分批投资美国主要银行，尤其是在关税消息导致回调时。放宽管制是结构性驱动因素。
理据：截至7月16日，标普500指数中有20%的金融股已公布业绩。该行业的盈利增长预期为同比7.8%，高于整体指数（同比6.5%）（资料来源：LSEG I/B/E/S）。获益于稳健的经济增长和贷款需求，美国主要银行指出交易收入、财富和资产管理费用以及净利息收入均有所增长。
此外，主要银行通过美联储的年度压力测试，显示它们可能会释放过剩的压力资本缓冲，这可提高股东回报。主要银行的估值仍然吸引，标普500银行指数仍较整体指数存在折让。目前的焦点是美国关税。关税税率如果上升，都会令资本市场活动和贷款增长预测受压，但亦提供了增持良机。
— 甘皓昕，CFA, 投资策略师
标普500银行指数较整体指数的估值存在折让
标普500银行指数的12个月预测市盈率对比标普500指数
客户最关心的问题 (续）
美国30年期国债收益率再次突破关键的5%水平。你对10年期国债收益率有何展望？
我们的观点：我们预计长期债券收益率将出现波动。建议在美国10年期国债收益率升破4.5%时增持长期债券。
理据：就业市场的韧性、持续的关税忧虑，以及“大而美法案”对财政的影响，促使长期债券收益率上升。关税不确定性及经济数据好坏参半可能导致长期收益率短期内持续波动。
然而，我们预期2025年下半年就业市场会疲软，这可能促使美联储最早在9月份开始减息。尽管数据好坏参半，过去几个月10年期与2年期、以及30年期与10年期美国国债的收益率差距一直相对稳定，维持在大约50个基点。因此，随着短期收益率下降，我们预期长期债券收益率亦会同步下滑。
我们认为，5-7年期债券在吸引收益率与潜在价格涨幅之间提供了最佳平衡，同时限制了长期债券固有的通胀或财政赤字风险。当美国10年期国债收益率升至4.50%或以上时，我们将增持长期债券。在未来6至12个月，我们预计10年期收益率将迈向4.00%-4.25%的区间。
— 香镇伟, 投资策略师
过去几个月，美国10年期与2年期国债收益率、30年期与10年期国债收益率的差距保持在大约50个基点
美国国债30年期与10年期、10年期与2年期的收益率差距
美元挟淡仓对英镑等欧洲货币有何影响？
我们的观点：英镑兑美元将会区间震荡，阻力位接近1.36，支持位在1.32。
理据：美元指数（DXY）从本月的低位96.3逐渐反弹，从技术超卖状态中恢复过来。消费者通胀数据高于预期，降低了市场对美联储今年减息的预期，目前9月减息25个基点的几率仅高于50%。我们预计短期内美元指数挟淡仓的风险仍然存在。然而，如果美元指数要突破100日移动平均线100点，我们需要看到持续强劲的经济数据，例如即将公布的采购经理指数意外上行。
同时，英国通胀高于预期，可能促使市场重新评估英国央行在下次会议之后进一步减息的预期。尽管英镑兑美元可能仍会因美元走强而出现回调，但英国通胀具韧性可能会限制英镑的下行空间，并使看跌情景变得复杂。这支持了英镑兑美元在1.32至1.36之间区间震荡。
— 袁沛仪, 投资策略师
英镑兑美元短期内将保持区间震荡
英镑兑美元与技术水平
市场表现概要*
未来12个月资产观点一览
经济和市场日历
标普500指数下一个临时阻力位为6,420
全球股市的投资者多样性仍位于门坎以下
披露
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博茨瓦纳：本文件由渣打银行博茨瓦纳有限公司在博茨瓦纳分发，并归属该单位。该公司是根据《银行法》第46.04章第6条获发牌的金融机构，并在博茨瓦纳股票交易所上市。文莱：本文件由渣打银行(文莱分行)(注册编号RFC/61)及Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd (注册编号RC20001003)在文莱分发，并归属该等单位。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立。Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd是向Registry of Companies注册的有限责任公司(注册编号RC20001003)，获文莱央行颁发牌照，成为资本市场服务牌照持有人，牌照号码为BDCB/R/CMU/S3-CL，并获准透过伊斯兰窗口(Islamic window)进行伊斯兰投资业务。中国内地：本文件由渣打银行(中国)有限公司在中国分发，并归属该单位。该公司主要受国家金融监督管理总局、国家外汇管理局和中国人民银行监管。香港：在香港，本文件由渣打集团有限公司的附属公司渣打银行(香港)有限公司(“渣打香港”)分发，但对期货合约交易的建议或促成期货合约交易决定的任何部分除外。渣打香港的注册地址是香港中环德辅道中4-4A号渣打银行大厦32楼，受香港金融管理局监管，向证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册，并根据《证券及期货条例》(第571章)从事第1类(证券交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)受监管活动(中央编号：AJI614)。本文件的内容未经香港任何监管机构审核，阁下须就本文件所载任何要约谨慎行事。如阁下对本文件的任何内容有疑问，应获取独立专业意见。本文件载有的任何产品不可于任何时候、凭借任何文件在香港提出要约或出售，惟向《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”提出要约或出售除外。此外，无论在香港或其他地方，本文件均不得为发行之目的发行或管有，同时不得向任何人士出售任何权益，除非该名人士是在香港以外，或属于《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”，或该条例准许的其他人士。在香港，渣打私人银行乃渣打香港辖下私人银行部门，而渣打香港则是渣打集团有限公司(Standard Chartered PLC)的附属公司。加纳：渣打银行加纳有限公司(Standard Chartered Bank Ghana Limited)概不负责，亦不会承担阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)。过往表现并非未来绩效的指标，本行并无对未来表现作出任何陈述或保证。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至feedback.ghana@sc.com。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电0302610750联络我们的优先理财中心。阁下切勿把任何机密及／或重要资料电邮至渣打，渣打不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。对于阁下因决定使用电邮与本行沟通而蒙受的任何损失或损害，渣打概不承担任何责任。印度：渣打以互惠基金分销商及任何其他第三方的金融产品推荐人的身份在印度分发本文件。渣打不会提供《印度证券交易委员会2013年(投资顾问)规则》或其他规则所界定的任何“投资建议”。渣打提供相关证券业务的服务／产品并非针对任何人士，即法律禁止未通过注册要求而在该司法管辖区招揽证券业务及／或禁止使用本文件所载任何资料的任何司法管辖区的居民。印尼：本文件由渣打银行(印尼分行)在印尼分发。该公司是获Otoritas Jasa Keuangan(Financial Service Authority)和印尼银行发牌及监管的金融机构。泽西岛：在泽西岛，渣打私人银行是渣打银行泽西岛分行的注册商业名称。渣打银行泽西岛分行受泽西岛金融服务监察委员会(Jersey Financial Services Commission)监管。渣打银行的最新经审核账目可于其泽西岛主要营业地点索取：PO Box 80, 15 Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行泽西岛分行亦是获南非共和国金融业行为监管局(Financial Sector Conduct Authority of the Republic of South Africa)发牌的认可金融服务提供商，牌照号码为44946。泽西岛并非英国本土一部分，与渣打银行泽西岛分行及英国境外其他渣打集团实体进行的所有业务均不受英国法律下提供的部分或任何投资者保障及补偿计划的保障。肯尼亚：本文件由渣打银行肯尼亚有限公司在肯尼亚分发，并归属该单位。投资产品和服务由渣打投资服务有限公司分发。渣打投资服务有限公司是肯尼亚资本市场管理局发牌作为基金管理人的渣打银行肯尼亚有限公司的全资附属公司。渣打银行肯尼亚有限公司由肯尼亚中央银行(Central Bank of Kenya)监管。马来西亚：本文件由马来西亚渣打银行(Standard Chartered Bank Malaysia Berhad或简称SCBMB)在马来西亚分发。马来西亚的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络SCBMB。本文件未经马来西亚证券事务监察委员会(Securities Commission Malaysia)审核。马来西亚证券事务监察委员会对产品的登记、注册、提交或批准，并不构成或表示对该产品、服务或促销活动的推荐或认可。投资产品并非存款，也不是SCBMB或任何关联公司或附属公司、马来西亚存款保险机构(Perbadanan Insurans Deposit Malaysia)、任何政府或保险机构的责任，不受其担保和保护。投资产品存在投资风险，包括可能损失投资本金。SCBMB明确表示，对于因市场状况导致投资产品的财务损失而直接或间接产生的任何损失(包括特殊、附带或相应的损失或损害)不会承担任何责任。尼日利亚：本文件由渣打银行尼日利亚有限公司(渣打尼日利亚)分发，此乃获尼日利亚央行妥为发牌及监管的银行。渣打尼日利亚对阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)概不负责。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至clientcare.ng@sc.com要求从我们的电邮发送名单中移除。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电02 012772514联络我们的优先理财中心。对于阁下因决定将任何机密及／或重要资料电邮至渣打而蒙受的任何损失或损害，渣打尼日利亚概不承担任何责任。渣打尼日利亚不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。巴基斯坦：本文件由渣打银行(巴基斯坦)有限公司在巴基斯坦分发，并归属于该单位，此公司的注册地址为PO Box 5556, I.I Chundrigar Road Karachi，为依据《1962年银行公司法》向巴基斯坦国家银行注册的银行公司，同时还获巴基斯坦证券交易委员会发牌为证券顾问。渣打银行(巴基斯坦)有限公司担任互惠基金的分销商及其他第三方金融产品的推荐人。新加坡：本文件由渣打银行(新加坡)有限公司(注册编号201224747C/ GST Group Registration No. MR-8500053-0, “SCBSL”)在新加坡分发，并归属于该单位。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行(新加坡)有限公司。渣打银行(新加坡)有限公司是渣打银行的间接全资附属公司，根据1970年《新加坡银行法》获发牌在新加坡经营银行业务。渣打私人银行是渣打银行(新加坡)有限公司的私人银行部门。有关本文件提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约，本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录(定义见2001年《证券及期货法》第275条)。本文件旨在分发给《证券及期货法》第4A(1)(a)条所界定的认可投资者，或购买该等证券或以证券为基础的衍生工具合约的条件是只能以不低于200,000新加坡元(或等值外币)支付每宗交易。此外，就提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约而言，本文件及发行人文件未曾根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此，本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发，产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售，或成为认购或购买邀请的对象，惟不包括根据《证券及期货法》第275(1)条的相关人士，或(ii)根据《证券及期货法》第275(1A)条并符合《证券及期货法》第275条指明条件的任何人士，或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文及符合当中指明条件的其他人士。就本文件所述的任何集体投资计划而言，本文件仅供一般参考，并非要约文件或发售章程(定义见《证券及期货法》)。本文件不是亦不拟是(i)要约或购买或出售任何资本市场产品的招揽要约；或(ii)任何资本市场产品的要约广告或拟作出的要约。存款保险计划：非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保，依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为100,000新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。此广告未经新加坡金融管理局审核。台湾：渣打集团实体或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息，作者及上述渣打或台湾渣打国际商业银行的员工可能已经针对涉及信息实行相关动作(包括针对此文件所提及的信息与渣打或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通)。此文件所载的意见可能会改变，或者与渣打或台湾渣打国际商业银行的员工的意见不同。渣打或台湾渣打国际商业银行不会就上述意见的任何改变或不同发出任何通知。此文件可能涵盖渣打或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司，以及金融工具发行商。因此，投资者应了解此文件信息可能会因渣打或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映特定目的。渣打或台湾渣打国际商业银行与其员工(包括已经与作者商讨过的有关员工)或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关衍生工具金融商品有利益关系，亦可能透过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位，亦有可能与其利益不同或是相反。潜在影响包括交易、投资、以代理机构行事等造市者相关活动，或就此文件提述的任何产品从事金融或顾问服务。阿联酋：迪拜国际金融中心–渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行迪拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构，办事处位于迪拜国际金融中心(地址为Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE)，受迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)监管。本文件仅供迪拜金融服务管理局规则手册(DFSA Rulebook)所界定的专业客户使用，并不以该手册所界定的零售客户为对象。在迪拜国际金融中心，我们获授权仅可向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户，不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利，我们将未能向阁下提供金融服务与产品，原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言，我们在本行的Shariah Supervisory Committee的监督下行事。本行的Shariah Supervisory Committee的相关资料现已载于渣打银行网站的伊斯兰理财部分。就阿联酋居民而言，依据阿联酋证券与商品局2008年第48/r号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围，渣打银行阿联酋分行没有在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。乌干达：我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。英国：在英国，渣打银行获审慎监管局认可，并受金融市场行为监管局和审慎监管局监管。此文件已获得渣打银行批准，仅适用于根据英国《2000年金融服务及市场法令》(经2010年和2012年修订)第21 (2) (b)条的规定。渣打银行(以渣打私人银行之名营业)也根据南非的《2002年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商(牌照号码45747)。这些材料并未按照旨在促进投资研究独立性的英国法律要求拟备，且在发布投资研究前不受任何禁止交易的约束。越南：本文件由渣打银行(越南)有限公司在越南分发，并归属于该单位。此公司主要受越南国家银行监管。越南的收件人如对本文件的内容有任何疑问，应联络渣打银行(越南)有限公司。赞比亚：本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发，该公司在赞比亚注册成立，并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第387章向赞比亚银行注册为商业银行及获颁发牌照。