2025 年 5 月 2 日
金融市场周报
接下来的100天
美国总统特朗普上任首100天引发贸易震荡，令全球感到不安，在接下来的100天很可能会将重点放在贸易协议上，也可能今年夏季恢复与中国的会谈。
自4月初特朗普暂缓对主要贸易伙伴征收对等关税以来，风险资产已出现反弹。
本周，特朗普给予美国汽车制造商为期两年的进口零件关税减免。
随着全球经济增长放缓，我们将利用最近的反弹来对冲下行风险。过度投资于美国风险资产的投资者应考虑利用最近标普500指数进一步反弹至5,820的机会，将部分资金转投发达市场政府债及欧洲和亚洲股票。
若美国10年期国债收益率反弹至4.0-4.5%区间的较高位，将为优质债券提供吸引的入市水平。我们会在黄金跌至每盎司3,000-3,250美元区间时进行增持。
你对中国首季业绩及黄金周假期有何预期？
投资者应否等到美国国债收益率反弹后才增持？
你预计印度股市4月会继续表现出色吗？
本周图示: 特朗普上任首100天
石油、美元和美国股市在特朗普上任首100天内表现最差；他的支持率也下降了
特朗普上任首100天以来主要资产的表现^
特朗普的支持率*；美国1年经济衰退几率**
资料来源：*RealClear Politics、彭博**、渣打；100天 = 从1月17日收市至4月29日收市
主笔评论
接下来的100天
美国总统特朗普上任首100天引发贸易震荡，令全球感到不安，在接下来的100天很可能会将重点放在贸易协议上。自4月初特朗普暂缓对主要贸易伙伴征收对等关税，并于本周给予美国汽车制造商为期两年的进口零件关税减免以来，风险资产已出现反弹。随着全球经济增长放缓，我们将利用最近的反弹来对冲下行风险。过度投资于美国风险资产的投资者应考虑利用最近美国股市反弹的机会，将部分资金转投欧洲和亚洲资产。我们认为，发达市场政府债及黄金是吸引的对冲工具，可抵御经济增长下行的风险。
从贸易冲击到贸易协议：自特朗普在4月2日出乎意料地对主要盟友征收高于预期的对等关税，并提高对中国的关税以来，其政策论述已大幅改变。在暂停对等关税一周后，美国似乎热衷于在接下来的100天内与日本、印度和韩国等主要合作伙伴达成临时贸易协议。由于贸易不确定性会损害美国的经济增长，并加剧通胀，因此降低对中国征收的高额关税并于今夏启动谈判的可能性也越来越大。
支持率不断下降：特朗普的支持率下降和经济增长放缓的迹象，可能是贸易立场软化的一个关键因素。尽管自1月份上任以来，多项市场指标如债券收益率下降、油价下跌和美元走软，都朝着特朗普的政策目标发展，但他仍然会注意避免支持率进一步下滑，且增长放缓也不会导致严重衰退。增长放缓与政策的不确定性有关，这已开始削弱企业和消费者的信心。
经济降温：本周数据显示，美国消费者信心指数和职位空缺率均下滑至新冠疫情以来的最低水平。这两项指标均低于美国失业率通常开始上升的水平。同时，美国经济首季按季年率化收缩0.3%，消费与政府支出皆减少。然而，第一季收缩的主要原
因是进口激增，因为企业于特朗普的关税政策在4月份生效之前囤积了进口货物（净进口增加会拖累国内生产总值增长）。
虽然贸易对国内生产总值增长的影响可能在第二季逆转，但政策不确定性导致消费和投资表现疲软，可能会抵销有关影响。
美联储不太可能会救市：尽管数据疲软，但由于近期有通胀风险，美联储可能在下周维持政策利率不变。美联储主席鲍威尔本月重申，央行当前的重点是确保通胀预期保持稳定。自特朗普上任以来，与油价密切相关的美国长期通胀预期有所下降。如果情况持续及就业市场继续恶化，美联储在6月份减息的机会可能会上升（关注周五公布的4月份就业数据）。
企业盈利、技术面均利好：美国企业第一季盈利依然强劲，迄今已公布业绩的标普500指数公司中，有近74%的公司超出预期（长期平均水平为67%）。然而，由于贸易政策不确定，有数家公司已撤回全年盈利指引。同时，投资者对美国股票的持仓仍然极为看淡，这是一个正面的反向指标。
利用美国股市反弹将资金转投欧洲和中国：尽管看跌的持仓指出标普500指数可能会进一步回升至5,820，但这将提供转换至较便宜市场的机会。持有过多美国股票及高收益债的投资者，应考虑将资金转投更高质量的债券及欧洲和中国股票，因为这些地区的政策支持力度加大，可能会推动经济增长和企业盈利（详情请参阅第4页）。
对冲下行风险。如果目前疲软的商业和消费者信心数据导致经济增长和就业数据疲软，美国和欧洲政府债的表现可能会优于股票。若美国10年期国债收益率反弹至4.0-4.5%区间的较高位，将为优质债券提供吸引的入市水平。我们会在黄金跌至每盎司3,000-3,250美元区间时进行增持。
每周宏观因素平衡表
每周净评估: 总体而言，我们认为过去一周数据和政策对于风险资产的短期影响是中性的。
(+) 利好因素: 美国汽车关税临时减免；欧洲央行计划6月减息
(-) 利空因素: 美国、欧洲信心数据疲软；美国职位空缺下降
美国职位空缺率和消费者信心都降至自新冠疫情爆发以来的最低水平
美国职位空缺率和美国咨商会消费者信心指数
欧元区经济、工业和服务业信心的降幅均超过预期
欧元区经济、工业和服务业信心
中国商业信心数据不及预期，逆转了两个月的复苏势头
中国制造业和服务业采购经理指数
客户最关心的问题
你对中国首季业绩有何预期？黄金周假期可能会产生什么影响？
中国首季业绩由主要电信公司和国有银行揭开序幕，而主要互联网公司将于未来数周公布业绩。中国2025年盈利增长的综合预期一直波动，目前预期为8.7%，略低于3月底预期的9.1%。相比之下，自今年年初以来，发达市场综合预期的下调幅度更大。在黄金周假期前，值得注意的是国内旅游尤为强劲，第一季录得17.9亿次国内旅行（同比增长26.4%）。黄金周假期预计将促进消费支出，旅游量料将创下三年来的最高水平。
在最近的政治局会议上，中国承诺推出应急计划，以应对不断升级的美国贸易紧张局势。尽管没有立即宣布刺激措施，但我们预计政策支持将聚焦消费者和投资者情绪。我们在亚洲（除日本）仍超配中国股票。在政策支持、人工智能发展和吸引估值的推动下，我们看好的恒生科技指数仍然吸引。我们仍然偏好恒生科技指数搭配买入非金融国企高息股的配置。
— 黄立邦, 股票分析师
中国的盈利增长预期一直不稳定，但已从3月份的大幅下滑中恢复过来
明晟中国2025年盈利增长综合预期
在关税欠明朗下，美国首季业绩的表现如何？反弹是否提供了再平衡的机会？
根据LSEG I/B/E/S的数据，标普500指数中已有近65%的公司公布了业绩，且首季盈利表现强劲。有74%已公布业绩的公司超出综合预期，高于平均67%的“超出率”。目前预计第一季盈利将同比增长12.9%，高于季度业绩开始前的8.0%。
然而，今年余下时间的盈利增长指引已经减弱。目前预计2025年全年盈利将增长8.9%，而业绩期开始前，4月1日时的盈利增长预期为10.5%。同样，2026年盈利增长预期也从先前的14.5%下调至13.7%。有些公司因宏观前景欠明朗而撤回了财务指引，有些则根据预估的关税影响提供指引。
尽管美国股市已从4月份的抛售低位反弹，但投资者的美国股票持仓仍然低，显示标普500指数短期内迈向5770-5820阻力区间时有更大的上行空间。由于贸易谈判正在进行，我们将利用标普500指数进一步反弹至这区间时削减对美国股票的持仓，并重新平衡至亚洲和欧洲股票，这与我们对这些主要区域市场的核心持仓观点一致。
— 叶福恒, 高级投资策略师
自季度业绩开始以来，美国2025年盈利增长预期已被下调，唯通信服务和公用事业行业除外
截至2025年4月1日及2025年5月1日，标普500指数各行业2025年盈利增长的综合预期
客户最关心的问题(续)
投资者应否等待美国国债收益率反弹后才考虑增持?
近几个月来，美国10年期国债收益率在4.00-4.50%附近的区间交易。我们先前建议，当收益率反弹至此区间较高位并高于我们预期的4.00-4.25%时，可增持优质美元债。不过，在过去一周，美国10年期国债收益率走低，目前处于我们12个月目标区间4.00-4.25%内，并测试4.15%附近的短期支持位。
如果通胀担忧没有重燃，10年期国债收益率可能在极短期内重新测试4%的水平。不过，我们对在这些水平大幅增持采取谨慎态度。短期内，受贸易谈判悬而未决、债券市场出现新技术压力及通胀压力重燃的风险所推动，收益率仍容易受到上行压力的影响。
在这种背景下，我们认为美国2年期和10年期国债收益率可能分别回升至3.95%和4.25%以上，这是我们认为较为吸引的增持水平。长期来看，我们仍然超配发达市场投资级政府债，平均期限的目标为5至7年。
— 林奕辉, 高级投资策略师
我们认为，美国2年期和10年期国债收益率分别回升至3.95%和4.25%以上将是吸引的吸纳水平
美国2年期和10年期国债收益率
加拿大大选后，加元的前景如何？
加拿大自由党在最近的选举中获得第四次连任，出人意料地卷土重来。该党预计将组成少数党政府，可能由卡尼（Mark Carney）担任总理。然而，自由党需要其他党派的支持才能组建政府并通过立法。这可能意味着财政政策将比先前预期更宽松，但与美国的贸易紧张局势为其推行速度带来不确定性。
我们不会因为加元兑美元年初至今已上升约4%而武断加元走势。贸易中断和政策不确定性对经济构成下行风险，并可能促使加拿大央行考虑进一步减息。同时，油价受限仍然是加元的额外阻力。
在美国，消费者信心和制造业数据疲软，加上贸易磋商仍未解决，意味着目前市场情绪可能仍处于“观望”状态。
在这情况下，我们认为美元指数（DXY）短期内将在99附近整固。我们预计这将导致美元兑加元未来几周处于1.36-1.40区间内。
— 袁沛仪, 投资策略师
我们预计美元兑加元短期将区间震荡
美元兑加元的技术水平
客户最关心的问题(续)
印度股市4月录得了正回报，表现优于全球股市。这种趋势能够持续吗？
整个4月份，明晟印度指数以美元计上涨约4.7%，表现优于全球股市。背后可能的因素包括有报导称美印可能达成贸易协议、印度卢比走强、估值合理以及外国投资资金流入的恢复。我们相信近期的表现前景良好。
首先，尽管全球存在负面因素，但印度股市自2024年9月起的回调可以限制目前水平的下行风险。其次，宏观基本面自2月以来有所改善，国内大多数高频指针都显示经济活动改善。印度央行继续透过降低政策利率和积极的流动性刺激措施来缓解金融状况，从而降低债券收益率。再加上年度预算中减税带动的消费增长，这应该有助于支持周期性增长和公司盈利复苏。最后，媒体报导称，印度可能是最早与美国达成贸易协议的市场之一。
我们将印度股市视为亚洲（除日本）的核心持仓，并认为任何从目前水平的间歇性回调（3-5%）都是吸引的逢低买入机会。
— Ravi Kumar Singh, 印度首席投资策略师
尽管近期评级下调，印度经济和盈利增长预期依然强劲
增长综合预期（明晟印度指数盈利和印度国内生产总值增长；同比%
市场表现概览*
*除非另外说明，否则所有表现均以美元计价。“2025年初至今”指2024年12月31日到2025年5月1日的表现，“过去一周”指 2025年4月24日至2025年5月1日的表现
未来12个月资产观点一览
经济和市场日历
标普500指数的下一个临时支持位为5,061
主要市场的技术指标（截至5月1日收市）
各资产类别的投资者多元化程度已趋于正常化
我们自主开发的市场多样性指标（截至5月1日收市）
披露
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博茨瓦纳：本文件由渣打银行博茨瓦纳有限公司在博茨瓦纳分发，并归属该单位。该公司是根据《银行法》第46.04章第6条获发牌的金融机构，并在博茨瓦纳股票交易所上市。文莱：本文件由渣打银行(文莱分行)(注册编号RFC/61)及Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd (注册编号RC20001003)在文莱分发，并归属该等单位。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立。Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd是向Registry of Companies注册的有限责任公司(注册编号RC20001003)，获文莱央行颁发牌照，成为资本市场服务牌照持有人，牌照号码为BDCB/R/CMU/S3-CL，并获准透过伊斯兰窗口(Islamic window)进行伊斯兰投资业务。中国内地：本文件由渣打银行(中国)有限公司在中国分发，并归属该单位。该公司主要受国家金融监督管理总局、国家外汇管理局和中国人民银行监管。香港：在香港，本文件由渣打集团有限公司的附属公司渣打银行(香港)有限公司(“渣打香港”)分发，但对期货合约交易的建议或促成期货合约交易决定的任何部分除外。渣打香港的注册地址是香港中环德辅道中4-4A号渣打银行大厦32楼，受香港金融管理局监管，向证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册，并根据《证券及期货条例》(第571章)从事第1类(证券交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)受监管活动(中央编号：AJI614)。本文件的内容未经香港任何监管机构审核，阁下须就本文件所载任何要约谨慎行事。如阁下对本文件的任何内容有疑问，应获取独立专业意见。本文件载有的任何产品不可于任何时候、凭借任何文件在香港提出要约或出售，惟向《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”提出要约或出售除外。此外，无论在香港或其他地方，本文件均不得为发行之目的发行或管有，同时不得向任何人士出售任何权益，除非该名人士是在香港以外，或属于《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”，或该条例准许的其他人士。在香港，渣打私人银行乃渣打香港辖下私人银行部门，而渣打香港则是渣打集团有限公司(Standard Chartered PLC)的附属公司。加纳：渣打银行加纳有限公司(Standard Chartered Bank Ghana Limited)概不负责，亦不会承担阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)。过往表现并非未来绩效的指标，本行并无对未来表现作出任何陈述或保证。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至feedback.ghana@sc.com。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电0302610750联络我们的优先理财中心。阁下切勿把任何机密及／或重要资料电邮至渣打，渣打不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。对于阁下因决定使用电邮与本行沟通而蒙受的任何损失或损害，渣打概不承担任何责任。印度：渣打以互惠基金分销商及任何其他第三方的金融产品推荐人的身份在印度分发本文件。渣打不会提供《印度证券交易委员会2013年(投资顾问)规则》或其他规则所界定的任何“投资建议”。渣打提供相关证券业务的服务／产品并非针对任何人士，即法律禁止未通过注册要求而在该司法管辖区招揽证券业务及／或禁止使用本文件所载任何资料的任何司法管辖区的居民。印尼：本文件由渣打银行(印尼分行)在印尼分发。该公司是获Otoritas Jasa Keuangan(Financial Service Authority)和印尼银行发牌及监管的金融机构。泽西岛：在泽西岛，渣打私人银行是渣打银行泽西岛分行的注册商业名称。渣打银行泽西岛分行受泽西岛金融服务监察委员会(Jersey Financial Services Commission)监管。渣打银行的最新经审核账目可于其泽西岛主要营业地点索取：PO Box 80, 15 Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT。渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行泽西岛分行亦是获南非共和国金融业行为监管局(Financial Sector Conduct Authority of the Republic of South Africa)发牌的认可金融服务提供商，牌照号码为44946。泽西岛并非英国本土一部分，与渣打银行泽西岛分行及英国境外其他渣打集团实体进行的所有业务均不受英国法律下提供的部分或任何投资者保障及补偿计划的保障。肯尼亚：本文件由渣打银行肯尼亚有限公司在肯尼亚分发，并归属该单位。投资产品和服务由渣打投资服务有限公司分发。渣打投资服务有限公司是肯尼亚资本市场管理局发牌作为基金管理人的渣打银行肯尼亚有限公司的全资附属公司。渣打银行肯尼亚有限公司由肯尼亚中央银行(Central Bank of Kenya)监管。马来西亚：本文件由马来西亚渣打银行(Standard Chartered Bank Malaysia Berhad或简称SCBMB)在马来西亚分发。马来西亚的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络SCBMB。本文件未经马来西亚证券事务监察委员会(Securities Commission Malaysia)审核。马来西亚证券事务监察委员会对产品的登记、注册、提交或批准，并不构成或表示对该产品、服务或促销活动的推荐或认可。投资产品并非存款，也不是SCBMB或任何关联公司或附属公司、马来西亚存款保险机构(Perbadanan Insurans Deposit Malaysia)、任何政府或保险机构的责任，不受其担保和保护。投资产品存在投资风险，包括可能损失投资本金。SCBMB明确表示，对于因市场状况导致投资产品的财务损失而直接或间接产生的任何损失(包括特殊、附带或相应的损失或损害)不会承担任何责任。尼日利亚：本文件由渣打银行尼日利亚有限公司(渣打尼日利亚)分发，此乃获尼日利亚央行妥为发牌及监管的银行。渣打尼日利亚对阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)概不负责。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见，并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息，请电邮至clientcare.ng@sc.com要求从我们的电邮发送名单中移除。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜，请致电02 012772514联络我们的优先理财中心。对于阁下因决定将任何机密及／或重要资料电邮至渣打而蒙受的任何损失或损害，渣打尼日利亚概不承担任何责任。渣打尼日利亚不会对任何透过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。巴基斯坦：本文件由渣打银行(巴基斯坦)有限公司在巴基斯坦分发，并归属于该单位，此公司的注册地址为PO Box 5556, I.I Chundrigar Road Karachi，为依据《1962年银行公司法》向巴基斯坦国家银行注册的银行公司，同时还获巴基斯坦证券交易委员会发牌为证券顾问。渣打银行(巴基斯坦)有限公司担任互惠基金的分销商及其他第三方金融产品的推荐人。新加坡：本文件由渣打银行(新加坡)有限公司(注册编号201224747C/ GST Group Registration No. MR-8500053-0, “SCBSL”)在新加坡分发，并归属于该单位。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行(新加坡)有限公司。渣打银行(新加坡)有限公司是渣打银行的间接全资附属公司，根据1970年《新加坡银行法》获发牌在新加坡经营银行业务。渣打私人银行是渣打银行(新加坡)有限公司的私人银行部门。有关本文件提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约，本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录(定义见2001年《证券及期货法》第275条)。本文件旨在分发给《证券及期货法》第4A(1)(a)条所界定的认可投资者，或购买该等证券或以证券为基础的衍生工具合约的条件是只能以不低于200,000新加坡元(或等值外币)支付每宗交易。此外，就提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约而言，本文件及发行人文件未曾根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此，本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发，产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售，或成为认购或购买邀请的对象，惟不包括根据《证券及期货法》第275(1)条的相关人士，或(ii)根据《证券及期货法》第275(1A)条并符合《证券及期货法》第275条指明条件的任何人士，或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文及符合当中指明条件的其他人士。就本文件所述的任何集体投资计划而言，本文件仅供一般参考，并非要约文件或发售章程(定义见《证券及期货法》)。本文件不是亦不拟是(i)要约或购买或出售任何资本市场产品的招揽要约；或(ii)任何资本市场产品的要约广告或拟作出的要约。存款保险计划：非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保，依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为100,000新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。此广告未经新加坡金融管理局审核。台湾：渣打集团实体或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息，作者及上述渣打或台湾渣打国际商业银行的员工可能已经针对涉及信息实行相关动作(包括针对此文件所提及的信息与渣打或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通)。此文件所载的意见可能会改变，或者与渣打或台湾渣打国际商业银行的员工的意见不同。渣打或台湾渣打国际商业银行不会就上述意见的任何改变或不同发出任何通知。此文件可能涵盖渣打或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司，以及金融工具发行商。因此，投资者应了解此文件信息可能会因渣打或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映特定目的。渣打或台湾渣打国际商业银行与其员工(包括已经与作者商讨过的有关员工)或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关衍生工具金融商品有利益关系，亦可能透过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位，亦有可能与其利益不同或是相反。潜在影响包括交易、投资、以代理机构行事等造市者相关活动，或就此文件提述的任何产品从事金融或顾问服务。阿联酋：迪拜国际金融中心–渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可，并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行迪拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构，办事处位于迪拜国际金融中心(地址为Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE)，受迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)监管。本文件仅供迪拜金融服务管理局规则手册(DFSA Rulebook)所界定的专业客户使用，并不以该手册所界定的零售客户为对象。在迪拜国际金融中心，我们获授权仅可向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户，不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利，我们将未能向阁下提供金融服务与产品，原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言，我们在本行的Shariah Supervisory Committee的监督下行事。本行的Shariah Supervisory Committee的相关资料现已载于渣打银行网站的伊斯兰理财部分。就阿联酋居民而言，依据阿联酋证券与商品局2008年第48/r号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围，渣打银行阿联酋分行没有在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。乌干达：我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。英国：在英国，渣打银行获审慎监管局认可，并受金融市场行为监管局和审慎监管局监管。此文件已获得渣打银行批准，仅适用于根据英国《2000年金融服务及市场法令》(经2010年和2012年修订)第21 (2) (b)条的规定。渣打银行(以渣打私人银行之名营业)也根据南非的《2002年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商(牌照号码45747)。这些材料并未按照旨在促进投资研究独立性的英国法律要求拟备，且在发布投资研究前不受任何禁止交易的约束。越南：本文件由渣打银行(越南)有限公司在越南分发，并归属于该单位。此公司主要受越南国家银行监管。越南的收件人如对本文件的内容有任何疑问，应联络渣打银行(越南)有限公司。赞比亚：本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发，该公司在赞比亚注册成立，并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第387章向赞比亚银行注册为商业银行及获颁发牌照。