由於新冠肺炎疫情導致今年第一季全球經濟活動瞬間急凍、企業資金流遭遇斷鏈,尤其是美國能源產業哀鴻遍野、屢遭信評機構調降信用評等。幸虧聯準會即時出手相助,先透過次級市場公司信用機制(SMCCF)購買多元化的企業債投資組合,宣示支持信貸市場流動性,並協助大型雇主取得信貸;接著又擴大企業債券收購範圍、納入高收益債 (附帶條件是發行債券的企業需在今年3月22日前屬於投資級信評、之後遭到降評仍有「BB-」以上的公司債,且債務到期日需在五年內)。一連串的措施終於止住信評機構滾雪球般的降評潮,如今政策逐漸發酵、經濟緩步復甦,許多企業也挺過了最壞的情況,那麼現階段信評機構又如何看待企業信評的情況呢?

高信評企業債券問題不大,在此聚焦高收益債券的狀況。從數據面來看,高收益發行企業在今年第一季遭信評機構下調評級的家數,標普為147家、穆迪79家、惠譽20家。到了第二季時,標普34家、穆迪27家、惠譽7家。接著再觀察剛結束的第三季,標普6家、穆迪6家、惠譽2家(表一)。顯然,高收益債券的降評潮已度過最黑暗的時刻,隨著企業債券信評回穩,被動式基金也不需要因降評而被迫賣出部位、造成債券無端下跌的連鎖反應。投資人後續該留意的,莫過於企業盈餘改善情況,以及全球經濟復甦的步伐。

渣打財富管理投資策略團隊認為,綜觀全球債券局勢,因各國央行採取連續性降息、史無前例的購債計劃,以及大規模財政政策向市場提供極度充沛的資金流動性,避免企業資金斷鏈、防止了大規模倒閉潮發生,但也使得公債市場利率近乎歸零,低利率逐漸成為常態,投資級企業債券獲得市場青睞。

隨著債市信用評等回穩、全球後疫情時代的經濟復甦從工業生產層面擴及消費領域,企業盈餘回升也使得美國高收益債券的殖利率更具投資價值,殖利率溢價(相對美國公債)加速收斂時,高收益債券價格走揚收復今年初的跌幅。預期全球已逐漸適應與疫情共處,疫苗開發也有助於在不久的將來成功抗疫;配合各國央行極度寬鬆的貨幣政策,致力於使失業率下降的背景環境,收益型投資者可以考慮透過分批布局多檔高收益債券,會是應對市場波動、低利率環境下的聰明投資策略。

表一:今年前三季國際信評機構調降信評家數

信評機構下調家數
標普
穆迪
惠譽
2020 年第一季 147 79 20
2020 年第二季 34 27 7
2020 年第三季 6 6 2

資料來源:Bloomberg,渣打財富管理投資策略團隊彙整,2020/10/27

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