2026 年 5 月 8 日
金融市场周报
锁定亚洲利润轮动至欧元区
在美伊可能达成协议下，霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）有望恢复通航，并重启中东能源运输，全球股市未来数周的升势或会蔓延。
虽然我们的投资立场仍然是超配全球股票（包括季度业绩再度表现强劲的美国股票），但本周我们对超配的亚洲（除日本）及半导体股锁定丰厚利润，并将欧元区股票上调至核心持仓。
尽管本周持续发生冲突，但美伊有望达成协议，应会纾缓通胀压力，支持美联储于今年稍后减息，以提振经济增长。相反，欧洲央行与日本央行或最早于6月加息。
日本央行在被迫干预汇市以保卫日圆后，正面临将其极度宽松的货币政策回复正常的压力。美联储与欧洲央行／日本央行之间预期出现的政策分歧，料将进一步削弱美元。
看涨恒生科技指数：人工智能的采用可支持长期价值的创造
看涨澳元公司债：收益率吸引，澳洲央行鹰派立场见顶，澳元走强
英镑兑美元区间波动：选举的下行风险被美元走弱所抵消
本周图示：轮动股票配置
我们将表现出色的亚洲（除日本）股票所获利的部分，轮动至年初至今表现逊色的欧洲（除英国）股票
资料来源：彭博、渣打；*截至5月4日
主笔评论
策略概述：在美伊可能达成协议下，霍尔木兹海峡有望恢复通航，并重启中东能源运输，全球股市未来数周的升势或会扩散。虽然我们的投资立场仍然是超配全球股票（包括季度业绩再度表现强劲的美国股票），但本周我们对超配的亚洲（除日本）及半导体股票锁定丰厚利润，并将欧元区股票上调至核心持仓。
尽管本周持续发生冲突，但美伊有望达成协议，应会纾缓通胀压力，支持美联储于今年稍后减息，以提振经济增长。相反，欧洲央行与日本央行或最早于6月加息。日本央行在被迫干预汇市以保卫日圆后，正面临将其极度宽松的货币政策回复正常的压力。美联储与欧洲央行／日本央行之间预期出现的政策分歧，料将进一步削弱美元。
升势蔓延：今年的全球股票升势一直非常集中，大约50%的涨幅来自半导体行业。这惠及我们超配亚洲（除日本）市场的观点，其中包括半导体龙头市场 —— 南韩及中国台湾。虽然我们对人工智能革命的结构性看涨立场维持不变，但人工智能的升势正步入下一阶段，届时互联网平台（半导体的主要客户）等下游受惠者预期将会进一步释放价值。因此，在科技相关市场与行业采取更均衡的配置是审慎之举。
锁定亚洲利润，轮动至欧元区：我们在5月5日将表现出色的亚洲（除日本）地区所获取的回报，轮动至表现落后的欧洲（除英国）地区，以把握升势扩散的机会（详情请参阅5月5日发布的《市场焦点：升势蔓延》）。欧洲（除英国）股票料将受惠于工业、金融、消费品及健康护理行业的人工智能采用者。我们亦结束对全球半导体行业的机会型投资观点，锁定丰厚利润。在亚洲（除日本）市场，我们仍然超配中国台湾、中国内地及印度，以期受惠于人工智能价值链及本土增长主题。
美伊有望达成协议，重启霍尔木兹海峡航运：在各方经济压力日益加大下，美伊有望达成协议。美国汽油价格已飙升至每加仑4.5美元以上，且总统特朗普的支持率正在下降。霍尔木兹海峡的封锁，正加大对伊朗石油行业及其经济的压力。
美伊协议可纾缓通胀，导致债券收益率下降及美元走弱：若中东的能源运输重启，短期内应会降低通胀预期。虽然主要央行短期内或会维持利率不变，但由于最近一波油价冲击对经济增长的影响将滞后浮现（关注今晚的4月就业报告及下周的通胀报告），美联储可能在今年稍后减息。虽然在通胀升温下，欧洲央行已为6月加息铺路，但市场可能低估了石油冲击在中期内对经济增长的影响。我们预期欧洲央行将在6月加息一次，而市场则预期今年有2–3次加息。基于上述政策展望，对于那些寻求锁定收益率的投资者而言，债券提供了吸引的风险回报。在本周澳洲央行会议后，我们短期看涨澳元债券。该次会议虽然宣布加息，但央行行长布洛克（Bullock）的指引相对偏鸽。
日本设定日圆贬值的底线：由于美元兑日圆升穿160关口，日本当局自4月30日以来干预外汇市场，这是近两年来首次提振日圆的行动。这表示日本当局不希望日圆进一步贬值，因为这会给进口通胀带来负面影响。然而，外汇干预只是权宜之计。日本央行或会上调政策利率，最早可能在6月，使利率接近通胀水平。日本央行正承受压力，需防范由薪资上涨带动的通胀，以免动摇长期通胀预期。我们预期未来12个月美元兑日圆或会跌至152，且12月前日本央行或加息50个基点，美联储则减息25个基点。
— Rajat Bhattacharya
每周宏观因素平衡表
每週淨評估: 总体而言，我们认为过去一周的数据和政策对于风险资产的短期影响是中性的
(+)利多因素: 美伊有望达成协议，重启霍尔木兹海峡航运
(-)利空因素: 美国制造业和服务业活动疲弱，美国就业数据好坏参半
美国汽油价格飙升，而特朗普总统的支持率则跌至其第二任期以来的最低水平，增加了与伊朗达成协议的压力
美国供应管理协会制造业和服务业采购经理指数以及就业采购经理指数均低于预期
欧元区生产物价显示，在能源成本飙升下，通胀压力再度升温
客户最关心的问题
你对全球股票升势蔓延的观点，会如何影响你对区域股市的偏好？
我们的观点：我们结束对亚洲（除日本）股票的超配观点，在其跑赢大市后将获利的部分轮动至表现落后的欧洲（除英国）股票。我们仍然超配美国股票。在亚洲（除日本）地区，我们超配中国台湾、中国内地和印度股票。
理据：由于企业的盈利增长稳健，我们仍然看好全球股票，并预计股票升势将会蔓延。因此，我们已对亚洲（除日本）这个年初至今表现最好的主要市场锁定利润，将该地区的观点从超配调整为核心配置。同时，我们结束对欧洲（除英国）股票的低配观点，它是年初至今表现最差的地区。我们仍然超配美国股票，预计在未来12个月，美股将在主要地区股市中录得第二高的预期盈利增长（19.1%），仅次于亚洲（除日本）市场（46.0%）。
亚洲（除日本）市场年初至今的强势由南韩股票带动，而南韩股票是我们的核心配置。我们在亚洲（除日本）市场继续偏好多元化的投资策略。中国台湾股票提供了对半导体结构性增长的配置；而中国内地股票因估值折让、政策支持稳定和人工智能发展，具备估值重估的潜力。与此同时，印度股票的估值合理，提供了非科技、内需驱动的增长机会。
— 叶福恒，高级投资策略师
随着升势蔓延，我们仍然超配美国股票。在亚洲（除日本）地区，我们超配中国台湾、中国内地和印度股票
中国大型科技公司即将公布业绩，你对此有何预期？
我们的观点：虽然短期内资本支出增加及电商竞争加剧令盈利增长承压，但人工智能推动的能力预计将支持长期价值的创造。我们依然看好恒生科技指数。
理据：中国大型科技公司由5月12日开始，将陆续公布2026年首季业绩。恒生科技指数的2026年每股盈利增长综合预期已下调，反映短期内资本支出增加及电商竞争加剧带来的压力。然而，2027年增长预测保持不变，预示中期内有望恢复正常。
尽管短期面临压力，但人工智能的采用持续扩大，成为主要的增长动力。中国的互联网巨头将人工智能与游戏、社交媒体及广告深度融合，以加快变现步伐。此外，面对全球竞争，中国一直鼓励研究和创新，加上遏制过度竞争及刺激内需的政策措施，我们预期这些措施将共同推动未来盈利增长及利润率扩张。
— 黄立邦，高级股票分析师
尽管恒生科技指数的2026年增长预测下调，但2027年增长预测保持不变，预示中期内有望恢复正常
客户最关心的问题 (续）
在能源价格高企下，为何你预期美联储今年会减息25个基点？短期内你对美国10年期国债收益率有何看法？中等期限债券是否仍是适当配置？
我们的观点：我们维持对美联储2026年将减息一次25个基点的预期，因为看到美联储的政策论调正由围绕通胀转向增长。我们继续偏好中短存续期美国高收益债以获取票息，同时偏好国库抗通胀债券作为通胀对冲工具。
理据：我们仍预计美联储在2026年底前将减息一次，幅度为25个基点。该央行在短期通胀压力下（从2026年3月个人消费支出按年增长3.5%可见一斑），不太可能急于减息。不过，我们预计由于劳动市场相对偏弱，通胀压力难以持续，最终将为政策利率下调打开空间。
我们仍然认为5至7年期债券提供最吸引的风险回报，既可捕捉美联储减息带来的潜在资本增值，亦可获得较长存续期债券的显著上行空间，且其利率波动明显较低。尽管中东局势降温或会提高市场对通胀回落的预期，并推动风险溢价重新定价，但能源供应受干扰及财政赤字忧虑，使长存续期债券面临期限溢价压力的风险。显著转向更短年期债券亦非首选，因为票息收入减少。我们战术性看涨短存续期高收益公司债，因受周期末段基本因素的支持，较高的收益率足以补偿存续期缩短的影响。
近期市场对鹰派预期的重新定价，已将收益率推至我们三个月区间的中至高位，为部分期限债券在短期内带来战术性入市机会。就较长期配置而言，有关中东可能达成协议的报导，为我们偏好的5至7年期债券提供锁定收益的机会。若短期债券收益率明显下行，或期限溢价持续回落，我们会延长债券期限。冲突解决延迟仍是主要风险，或重新引发长期债券波动。值得注意的是，各国央行认为油价传导至通胀的影响可控，进一步支持我们的观点，即美联储将忽视油价短期上升，并于2026年下半年恢复减息。在此背景下，我们认为国库抗通胀债券是较佳的投资组合对冲工具。
受冲突降温消息影响，美国10年期国债收益率回落至约4.35%，接近我们三个月预测区间的中位水平。我们认为收益率仍有进一步下行空间，技术指针显示4.27%为支持位，即50日移动平均线与2025年1月高位的38.2%回撤位交汇之处。
— 香镇伟，高级投资策略师
— 林奕辉，高级投资策略师
美国10年期国债收益率仍有下行空间
客户最关心的问题 (续）
澳洲央行的最新评论会否改变你对澳元公司债的看涨观点？
我们的观点：我们维持对澳元公司债的机会型投资看涨观点。
理据：尽管澳洲央行选择将政策利率上调25个基点至4.35%，但我们仍然看好澳元公司债，因为我们认为此举是「鹰派立场见顶」的讯号，而非开启更长期的紧缩周期。央行行长布洛克暗示未来或会维持利率不变，以评估近期紧缩政策的影响。值得注意的是，澳洲央行下调了2026年经济增长前景，显示其现行政策已偏紧，这应会限制未来加息的空间。我们认为，这解释了为何在澳洲央行决策后，澳元公司债收益率溢价反应平静并维持区间波动的原因。鉴于这些因素，我们认为澳元公司债的收益率和收益率溢价仍具吸引力。
澳元走强为总回报提供了额外的支持。自我们提出此观点以来，澳元兑美元已上涨约2%，接近我们三个月的目标价。随着市场预期美联储将于2026年下半年重启减息，澳元兑美元或会在2026年稍后重拾涨势。目前，我们预期澳元兑美元将在近期高位整固，预计该货币组合在三个月内将达到0.73，并在12个月内将达到0.75。
— 香镇伟，高级投资策略师
— 袁沛仪，投资策略师
在澳洲央行近期利率决策之后，澳元公司债收益率溢价和市场隐含的澳洲央行政策利率预期仍将维持区间波动
英国地方选举后，你对英镑的短期前景有何看法？
我们的观点：英镑兑美元预计未来几周将维持在1.3480至1.3730之间区间波动，因为市场已反映工党失去席位的潜在结果，任何英镑下行风险将可能被美元重新定价所抵消。
理据：有报导指出，由现任英国首相施纪贤（Keir Starmer）领导的工党，预计将在英国地方选举中失去席位。市场似乎已大致反映此情境。如果施纪贤仅进行有限度的内阁改组便可保住领导地位，市场可能会将此解读为政治稳定的讯号，进而支持英镑的稳定性。
若领导地位挑战加剧，尤其是在英国改革党与绿党获得更多议席的情况下，英镑兑美元的下行压力料将上涨。然而，英国正面临严峻的经济环境，即由中东持续冲突引发的潜在滞胀，这可能会打消或延迟任何立即争夺领导权的企图。在美伊和平谈判的预期下，美元走弱亦应有助于抵消英镑兑美元的任何下行风险。
— 袁沛仪，投资策略师
英镑兑美元仍大致维持区间波动
市场表现概要*
*除非另外说明，否则所有表现均以美元计价。「2026年初至今」指2025年12月31日到2026年5月7日的表现；「过去一周」指2026年4月30日至2026年5月7日的表现
未来12个月资产观点一览
经济和市场日历
标普500指数下一个临时阻力位为7,637
各资产类别的投资者多样性已恢复正常
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“SCBSL”）在新加坡分发，并归属于该单位。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行（新加坡）有限公司。渣打银行（新加坡）有限公司是渣打银行的间接全资附属公司，根据1970年《新加坡银行法》获发牌在新加坡经营银行业务。渣打私人银行是渣打银行（新加坡）有限公司的私人银行部门。有关本文件提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约，本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录（定义见2001年《证券及期货法》第275条）。本文件旨在分发给《证券及期货法》第4A(1)(a)条所界定的认可投资者，或购买该等证券或以证券为基础的衍生工具合约的条件是只能以不低于200,000新加坡元（或等值外币）支付每宗交易。此外，就提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约而言，本文件及发行人文件未曾根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此，本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发，产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售，或成为认购或购买邀请的对象，惟不包括根据《证券及期货法》第275(1)条的相关人士，或(ii)根据《证券及期货法》第275(1A)条并符合《证券及期货法》第275条指明条件的任何人士，或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文及符合当中指明条件的其他人士。就本文件所述的任何集体投资计划而言，本文件仅供一般参考，并非要约文件或发售章程（定义见《证券及期货法》）。本文件不是亦不拟是(i)要约或购买或出售任何资本市场产品的招揽要约；或(ii)任何资本市场产品的要约广告或拟作出的要约。存款保险计划：非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保，依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为100,000新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。此广告未经新加坡金融管理局审核。台湾：渣打集团实体或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息，作者及上述渣打或台湾渣打国际商业银行的员工可能已经针对涉及信息实行相关动作（包括针对此文件所提及的信息与渣打或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通）。此文件所载的意见可能会改变，或者与渣打或台湾渣打国际商业银行的员工的意见不同。渣打或台湾渣打国际商业银行不会就上述意见的任何改变或不同发出任何通知。此文件可能涵盖渣打或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司，以及金融工具发行商。因此，投资者应了解此文件信息可能会因渣打或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映特定目的。渣打或台湾渣打国际商业银行与其员工（包括已经与作者商讨过的有关员工）或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关衍生工具金融商品有利益关系，亦可能透过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位，亦有可能与其利益不同或是相反。潜在影响包括交易、投资、以代理机构行事等造市者相关活动，或就此文件提述的任何产品从事金融或顾问服务。阿联酋：迪拜国际金融中心–渣打银行根据《1853年皇家特许令》（参考编号ZC18）在英格兰以有限责任形式注册成立，公司的主要办事处位于英格兰，地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局（Prudential Regulation Authority）认可，并受金融市场行为监管局（Financial Conduct Authority）和审慎监管局监管。渣打银行迪拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构，办事处位于迪拜国际金融中心（地址为Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE），受迪拜金融服务管理局（Dubai Financial Services Authority）监管。本文件仅供迪拜金融服务管理局规则手册（DFSA Rulebook）所界定的专业客户使用，并不以该手册所界定的零售客户为对象。在迪拜国际金融中心，我们获授权仅可向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户，不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利，我们将未能向阁下提供金融服务与产品，原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言，我们在本行的Shariah Supervisory Committee的监督下行事。本行的Shariah Supervisory Committee的相关资料现已载于渣打银行网站的伊斯兰理财部分。就阿联酋居民而言 – 渣打阿联酋分行获阿联酋央行颁发牌照。该分行获证券与商品局发牌从事推广活动。依据阿联酋证券与商品局2008年第48/r号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围，渣打阿联酋分行不在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。乌干达：我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。英国：在英国，渣打银行获审慎监管局认可，并受金融市场行为监管局和审慎监管局监管。此文件已获得渣打银行批准，仅适用于根据英国《2000年金融服务及市场法令》（经2010年和2012年修订）第21 (2) (b)条的规定。渣打银行（以渣打私人银行之名营业）也根据南非的《2002年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商（牌照号码45747）。这些材料并未按照旨在促进投资研究独立性的英国法律要求拟备，且在发布投资研究前不受任何禁止交易的约束。越南：本文件由渣打银行（越南）有限公司在越南分发，并归属于该单位。此公司主要受越南国家银行监管。越南的收件人如对本文件的内容有任何疑问，应联络渣打银行（越南）有限公司。赞比亚：本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发，该公司在赞比亚注册成立，并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第387章向赞比亚银行注册为商业银行及获颁发牌照。