最新市場觀點

提供渣打首席投資辦公室在各個資產類別和地區的最新觀點分析。

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Standard Chartered Money Insights

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財富管理首席投資辦公室

    影片

    各項資產類別的觀點

    總結
    股票
    債券
    商品
    另類策略
    多元資產
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    中性
    2026年7月31日

    美國
    歐洲(除英國)
    英國
    日本
    亞洲(除日本)

    發達市場政府債
    發達市場投資級公司債
    發達市場高收益公司債
    新興市場美元政府債
    新興市場本幣政府債
    亞洲美元債

    原油
    黃金

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    中性
    2026年7月31日

    我們已將美元指數(DXY)的三個月預測由100上調至101.5。我們認為,美國經濟成長強勁,核心通膨居高不下,以及實質殖利率差距穩固,在短期內支持美元。與此同時,美國企業盈餘維持了股票和信貸投資組合的強勁資金流入,而中東衝突持續升溫,為貿易價格比率和避險需求提供了底部支撐。即使消費通膨數據偏軟,也未能令美元回落,證實了短期內看漲美元的不對稱性。

    我們預期未來12個月美元指數將小幅回落至99。我們維持2026年年内政策利率不變的觀點。除聯準會以外的主要央行正處於升息週期,最終應會收窄利差,從而限制美元進一步上升的空間。與此同時,市場對聯準會政策路徑的重新定價看來已大致完成,進一步出現鷹派意外的空間有限,而美國經濟成長的領先幅度亦將回歸均值,經濟驚喜則會逐步減弱。市場部位已從看空部位轉向擠擁的看多部位,隨著季節性因素轉弱,關鍵的邊際買盤亦隨之消退。從結構來看,美元目前較購買力平價公允價值高出約16%,淨國際投資部位已擴大至國內生產總值的-67%,且投資收益已轉為負數。由於美國經常賬戶赤字主要透過股票資金流入來融資,海外需求若減弱 —— 可能在人工智慧交易波動之際發生 —— 或許都會導致美元步入週期性下跌,並最終走向結構性的下行趨勢。

    看漲理據:

    + 盈利增長

    + 人工智慧上升趨勢

    看淡理據:

    – 美國政策不確定性

    – 投資者部位

    看漲理據:

    + 評價面不高

    + 德國財政支出

    看淡理據:

    – 美國貿易政策風險

    – 油價

    看漲理據:

    + 評價面具吸引力

    + 股息殖利率

    看淡理據:

    – 停滯性通膨風險

    – 美國貿易政策風險

    看漲理據:

    + 評價面合理

    + 股息/股票回購增加

    看淡理據:

    – 日圓走強

    – 美國貿易政策

    看漲理據:

    + 盈餘

    + 政策支持

    + 油價下跌

    看淡理據:

    – 中國成長憂慮

    – 美國貿易政策

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    中性
    2026年7月31日

    核心情境(軟著陸,45%機率):經濟「軟著陸」仍然是我們的基礎情境,但我們已將其機率由60%下調,轉而提高「不著陸」情境的機率。全球經濟今年成功抵禦油價衝擊。6月主要經濟體的商業信心均有所回升。有鑑於人工智慧投資加速、股市暢旺帶來財富效應,以及德國與日本實施財政寬鬆政策,支持再通膨的理據已略為增強。在此情境下,聯準會今年可能維持利率不變。歐洲央行可能於2026年下半年再進行一次「預防式」升息,而日本央行今年應會再升息一次,以抑制國內通膨。中國可能在下半年放寬流動性,以提振內需。

    上行風險(不著陸,30%機率):我們將此情境的機率由20%上調,預期中東局勢將在美國中期選舉前降溫。若油價回落,美國減稅、人工智慧帶動的股市熱潮,以及德國與日本的財政寬鬆政策,均有望提振市場活力。若俄烏達成和平協議或全球國防開支持續上升,亦可推動全球經濟成長。 下行風險(25%機率):這一極端風險情境包含10%的經濟衰退機率,可能源自以下因素:荷姆茲海峽延遲恢復航運、股市下跌打擊投資者信心,或因通膨或債務憂慮引發債券遭拋售。若中東衝突惡化且油價穩定在每桶 100 美元以上,我們認為出現停滯性通膨情境的機率為15%。

    看漲理據:

    + 信用品質高

    + 殖利率具吸引力

    看淡理據:

    – 對通膨及貨幣政策的敏感度高

    看漲理據:

    + 信用品質高

    + 評價面改善

    看淡理據:

    – 預期供應

    – 尤其是在美國

    看漲理據:

    + 殖利率具吸引力

    + 利率敏感度低

    看淡理據:

    – 對成長和信用品質風險敏感

    看漲理據:

    + 殖利率具吸引力

    + 對美國利率敏感

    看淡理據:

    – 新興市場信用品質

    – 美國貿易政策風險

    看漲理據:

    + 殖利率具吸引力

    + 受惠於美元疲弱

    看淡理據:

    – 美國貿易政策風險

    – 通膨風險

    – 外匯風險

    看漲理據:

    + 殖利率適中

    + 波動性低

    看淡理據:

    – 對中國經濟成長敏感

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    中性
    2026年7月31日

    我們將黃金下調至核心部位配置,並將3個月及12個月目標價分別下調至每盎司4,300美元及每盎司4,600美元。

    我們將西德州原油的3個月價格預測上調至每桶90美元,同時維持12個月目標價於每桶70美元,以反映地緣政治及運輸路線風險加劇。

    看漲理據:

    + 地緣政治事件減少全球供應

    看淡理據:

    – 美國產量急速上升

    – 油組及盟友著重市場佔有率,並提高產量

    – 中國需求疲弱

    看漲理據:

    + 投資組合對沖

    + 央行需求

    看淡理據:

    – 美元表現穩健

    – 實際殖利率上升

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    中性
    2026年7月31日

    看漲理據:

    + 多元化工具特徵

    看淡理據:

    – 股票、公司債波動性

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    輕倉
    中性
    2026年7月31日

    外匯觀點 (12個月)

    美元
    歐元
    日圓
    英鎊
    澳幣
    亞洲不計日本
    美元(美元指數)

    2026年7月31日

    我們已將美元指數(DXY)的三個月預測由100上調至101.5。我們認為,美國經濟成長強勁,核心通膨居高不下,以及實質殖利率差距穩固,在短期內支持美元。與此同時,美國企業盈餘維持了股票和信貸投資組合的強勁資金流入,而中東衝突持續升溫,為貿易價格比率和避險需求提供了底部支撐。即使消費通膨數據偏軟,也未能令美元回落,證實了短期內看漲美元的不對稱性。

    我們預期未來12個月美元指數將小幅回落至99。我們維持2026年年内政策利率不變的觀點。除聯準會以外的主要央行正處於升息週期,最終應會收窄利差,從而限制美元進一步上升的空間。與此同時,市場對聯準會政策路徑的重新定價看來已大致完成,進一步出現鷹派意外的空間有限,而美國經濟成長的領先幅度亦將回歸均值,經濟驚喜則會逐步減弱。市場部位已從看空部位轉向擠擁的看多部位,隨著季節性因素轉弱,關鍵的邊際買盤亦隨之消退。從結構來看,美元目前較購買力平價公允價值高出約16%,淨國際投資部位已擴大至國內生產總值的-67%,且投資收益已轉為負數。由於美國經常賬戶赤字主要透過股票資金流入來融資,海外需求若減弱 —— 可能在人工智慧交易波動之際發生 —— 或許都會導致美元步入週期性下跌,並最終走向結構性的下行趨勢。

    歐元兌美元

    2026年7月31日

    預期回升:歐元兌美元受到支持,因為在核心通膨偏高且第二輪能源風險持續存在的情況下,歐洲央行維持其隱含的升息傾向。未來12個月,預期歐元兌美元將升向1.18,因為歐洲央行結束收緊政策,市場對聯準會政策路徑的重新定價完成,美國經濟成長的例外強勢消退,擠擁的美元看多部位被平倉,以及美元不斷擴大的經常帳赤字再次凸顯結構性下行風險。

    日圓兌美元

    2026年7月31日

    短期盤整;中期偏向看跌:日本央行維持利率在1.0%不變,但仍保持收緊政策的傾向。我們預期年底前還將升息一次。市場懷疑官方在164附近干預日圓,這強化了162至165的阻力區間。較寬的美日利率差可能支撐美元兌日圓短期反彈,但日本央行的政策正常化和干預風險應會逐步推動日圓走強。

    英鎊兌美元

    2026年7月31日

    盤整:英國國內環境看似大致平衡。在英國首相貝安德(Burnham)就財政規則給出保證並做出令人安心的顧問任命之後,財政風險溢價已大致被市場消化。這種局勢緩和支持英鎊保持韌性。我們認為,限制英鎊上行空間的因素包括經濟成長疲弱,就業人數下降及薪資成長放緩所反映的勞動市場疲弱,基礎通膨下降,以及秋季預算案揮之不去的財政風險。

    澳幣兌美元  

    2026年7月31日

    上行風險仍然存在:澳洲央行的傾向依然偏鷹,偏高的即期通膨、居高不下的實質中性利率和高於目標的通膨預期,都讓利差維持有利。此外,最低薪資的調升與具韌性的家庭支出,也支撐澳幣的強勢表現。

    亞洲不計日本

    2026年7月31日

    美元兌離岸人民幣 –
    區間波動,並偏向看跌:中國人民銀行將每日匯率中間價維持在偏強的水平,同時僅容許漸進且受控的升值。儘管國內需求疲弱以及央行維持寬鬆立場壓制了升值速度,但強勁的貿易順差,以及出口商大量未結匯美元盈餘的匯回,提供了穩定的結匯資金流。

    美元兌瑞郎 –
    區間波動,並偏向看跌:據報導,預期瑞士央行將維持其基準利率在0%不變至2027年底,之後可能考慮升息。在製造業的帶動下,經濟成長具有韌性,展示了瑞士經濟能夠良好地駕馭更堅挺的貨幣。我們認為,一旦美元重新定價,美元兌瑞郎將面臨下行風險。

    美元兌新幣–
    區間波動,並偏向看跌:最新的意外收緊措施強化了我們的觀點。新加坡國內生產總值成長遠超預期。預期從7月開始,能源和進口成本上升將推高通膨。我們認為,長遠來看,美元兌新幣的走勢將取決於聯準會政策、美國國債殖利率以及市場對美元的地緣政治避險需求。

    美元兌印度盧比 –
    略微看漲:印度央行的干預措施更擅長平抑波動,而非扭轉潛在的貶值趨勢。印度央行的行長指出,偏高的消費通膨和疲弱的季風風險是主要不利因素,限制了寬鬆政策的空間。

    美元兌林吉特 –
    盤整:馬來西亞央行仍維持利率不變,但保留了升息選項。該國央行採取措施來鼓勵企業匯回海外盈餘並進行結匯,此舉有助於限制林吉特的過度走弱。

    美元兌韓圜 –
    預期上行:由於市場懷疑人工智慧資本支出回報,南韓股市在7月下旬大幅下跌,外資流出股市拖累韓圜走勢。此外,南韓仍列於美國的匯率操縱觀察名單之中,這限制了官方透過積極干預措施來捍衛韓圜的空間。

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    博茨瓦納:本文件由渣打銀行博茨瓦納有限公司在博茨瓦納分發,並歸屬該單位。該公司是根據《銀行法》第 46.04 章第 6 條獲發牌的金融機構,並在博茨瓦納股票交易所上市。文萊:本文件由渣打銀行(文萊分行)(註冊編號 RFC/61)及Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd (註冊編號 RC20001003)在文萊分發,並歸屬該等單位。渣打銀行根據《1853 年皇家特許令》(參考編號 ZC18)在英格蘭以有限責任形式註冊成立,而Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd 是向 Registry of Companies 註冊的有限責任公司(註冊編號RC20001003),獲文萊央行頒發牌照,成為資本市場服務牌照持有人,牌照號碼為 AMBD/R/CMU/S3-CL,並獲准透過伊斯蘭窗口(Islamic window)進行伊斯蘭投資業務。中國內地:本文件由渣打銀行(中國)有限公司在中國分發,並歸屬該單位。該公司主要受中國銀行保險監督管理委員會、國家外匯管理局和中國人民銀行規管。香港:在香港,本文件由渣打集團有限公司的附屬公司渣打銀行(香港)有限公司(「渣打香港」)分發,但對期貨合約交易的建議或促成期貨合約交易決定的任何部分除外。渣打香港的註冊地址是香港中環德輔道中 4-4A 號渣打銀行大廈 32 樓,受香港金融管理局規管,向證券及期貨事務監察委員會(「證監會」)註冊,並根據《證券及期貨條例》(第 571 章)從事第 1 類(證券交易)、第 4 類(就證券提供意見)、第 6 類(就機構融資提供意見)和第 9 類(提供資產管理)受規管活動(中央編號:AJI614)。本文件的內容未經香港任何監管機構審核,閣下須就本文件所載任何要約謹慎行事。如閣下對本文件的任何內容有疑問,應獲取獨立專業意見。本文件載有的任何產品不可於任何時候、憑藉任何文件在香港提出要約或出售,惟向《證券及期貨條例》及根據該條例制訂的任何規則所界定的「專業投資者」提出要約或出售除外。此外,無論在香港或其他地方,本文件均不得為發行之目的發行或管有,同時不得向任何人士出售任何權益,除非該名人士是在香港以外,或屬於《證券及期貨條例》及根據該條例制訂的任何規則所界定的「專業投資者」,或該條例准許的其他人士。在香港,渣打私人銀行乃渣打銀行(香港)有限公司轄下私人銀行部門,而渣打銀行(香港)有限公司則是渣打集團有限公司(Standard Chartered PLC)的附屬公司。迦納:渣打銀行迦納有限公司(Standard Chartered Bank Ghana Limited)概不負責,亦不會承擔閣下因使用這些文件而直接或間接產生的任何損失或損害(包括特殊、附帶或相應的損失或損害)。過往表現並非未來績效的指標,本行並無對未來表現作出任何陳述或保證。閣下應就某項投資是否適合自己向財務顧問徵詢意見,並在考慮有關因素後才承諾作出投資。如果閣下不欲收取更新資訊,請電郵至feedback.ghana@sc.com。請勿回覆此電郵。閣下如有任何疑問或欲查詢服務事宜,請致電0302610750 聯絡我們的優先理財中心。閣下切勿把任何機密及/或重要資料電郵至本行,本行不會對任何透過電郵傳遞的資料的安全性或準確性作出陳述或保證。對於閣下因決定使用電郵與本行溝通而蒙受的任何損失或損害,本行概不承擔任何責任。印度:渣打銀行以互惠基金分銷商及任何其他第三方的金融產品推薦人的身份在印度分發本文件。渣打銀行不會提供《印度證券交易委員會 2013 年(投資顧問)規則》或其他規則所界定的任何「投資建議」。渣打銀行提供相關證券業務的服務/產品並非針對任何人士,即法律禁止未通過註冊要求而在該司法管轄區招攬證券業務及/或禁止使用本文件所載任何資料的任何司法管轄區的居民。印尼:本文件由渣打銀行(印尼分行)在印尼分發。該公司是獲 Otoritas Jasa Keuangan (Financial Service Authority)發牌、登記及規管的金融機構。澤西島:在澤西島,渣打私人銀行是渣打銀行澤西島分行的註冊商業名稱。渣打銀行澤西島分行受澤西島金融服務監察委員會(Jersey Financial Services Commission)規管。渣打銀行的最新經審核賬目可於其澤西島主要營業地點索取:PO Box 80, 15 Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT。渣打銀行根據《1853 年皇家特許令》(參考編號 ZC18)在英格蘭以有限責任形式註冊成立,公司的主要辦事處位於英格蘭,地址為 1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打銀行獲英國審慎監管局(Prudential Regulation Authority)認可,並受金融市場行為監管局(Financial Conduct Authority)和審慎監管局規管。渣打銀行澤西島分行亦是獲南非共和國金融業行為監管局(Financial Sector Conduct Authority of the Republic of South Africa)發牌的認可金融服務提供者,牌照號碼為44946。澤西島並非英國本土一部分,與渣打銀行澤西島分行及英國境外其他渣打集團實體進行的所有業務均不受英國法律下提供的部分或任何投資者保障及補償計劃的保障。肯尼亞:本文件由渣打銀行肯尼亞有限公司分發,並歸屬該單位。投資產品和服務由渣打投資服務有限公司分發。渣打投資服務有限公司是資本市場管理局發牌作為基金管理人的渣打銀行肯尼亞有限公司(渣打銀行/本行)的全資附屬公司。渣打銀行肯尼亞有限公司由肯尼亞中央銀行(Central Bank of Kenya)規管。馬來西亞:本文件由馬來西亞渣打銀行在馬來西亞分發。馬來西亞的收件人應就本文件所引致或與本文件有關連的任何事宜聯絡馬來西亞渣打銀行。尼日利亞:本文件由渣打銀行尼日利亞有限公司(「本行」)分發,此乃獲尼日利亞央行妥為發牌及規管的銀行。本行對閣下因使用這些文件而直接或間接產生的任何損失或損害(包括特殊、附帶或相應的損失或損害)概不負責。閣下應就某項投資是否適合自己向財務顧問徵詢意見,並在考慮有關因素後才承諾作出投資。如果閣下不欲收取更新資訊,請電郵至 clientcare.ng@sc.com 要求從我們的電郵發送名單中移除。請勿回覆此電郵。閣下如有任何疑問或欲查詢服務事宜,請致電 01-2772514 聯絡我們的優先理財中心。對於閣下因決定將任何機密及/或重要資料電郵至本行而蒙受的任何損失或損害,本行概不承擔任何責任,因本行不會對任何透過電郵傳遞的資料的安全性或準確性作出陳述或保證。巴基斯坦:本文件由渣打銀行(巴基斯坦)有限公司在巴基斯坦分發,並歸屬於該單位,此公司的註冊地址為 PO Box 5556, I.I Chundrigar Road Karachi,為依據《1962 年銀行公司法》向巴基斯坦國家銀行註冊的銀行公司,同時還獲巴基斯坦證券交易委員會發牌為證券顧問。渣打銀行(巴基斯坦)有限公司擔任互惠基金的分銷商及其他第三方金融產品的推薦人。新加坡:本文件由渣打銀行(新加坡)有限公司(註冊編號 201224747C/ GST Group Registration No. MR-8500053-0, “SCBSL”)在新加坡分發,並歸屬於該單位。新加坡的收件人應就本文件所引致或與本文件有關連的任何事宜聯絡渣打銀行(新加坡)有限公司。渣打銀行(新加坡)有限公司是渣打銀行的間接全資附屬公司,根據1970年《新加坡銀行法》獲發牌在新加坡經營銀行業務。渣打私人銀行是渣打銀行(新加坡)有限公司的私人銀行部門。有關本文件提及的任何證券或以證券為基礎的衍生工具合約,本文件與本發行人文件應被視為資料備忘錄(定義見2001年《證券及期貨法》第 275 條)。本文件旨在分發給《證券及期貨法》第 4A(1)(a)條所界定的認可投資者,或購買該等證券或以證券為基礎的衍生工具合約的條件是只能以不低於 200,000 新加坡元(或等值外幣)支付每宗交易。此外,就提及的任何證券或以證券為基礎的衍生工具合約而言,本文件及發行人文件未曾根據《證券及期貨法》於新加坡金融管理局註冊為發售章程。因此,本文件及關於產品的要約或出售、認購或購買邀請的任何其他文件或材料均不得直接或間接傳閱或分發,產品亦不得直接或間接向其他人士要約或出售,或成為認購或購買邀請的對象,惟不包括根據《證券及期貨法》第 275(1)條的相關人士,或(ii)根據《證券及期貨法》第 275(1A)條並符合《證券及期貨法》第 275 條指明條件的任何人士,或根據《證券及期貨法》的任何其他適用條文及符合當中指明條件的其他人士。就本文件所述的任何集體投資計劃而言,本文件僅供一般參考,並非要約文件或發售章程(定義見《證券及期貨法》)。本文件不是亦不擬是(i)要約或購買或出售任何資本市場產品的招攬要約;或(ii)任何資本市場產品的要約廣告或擬作出的要約。存款保險計劃:非銀行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保險公司投保,依據法律每位計劃成員每位存款人的投保金額上限為 75,000 新加坡元。外幣存款、雙貨幣投資、結構性存款及其他投資產品均不予投保。此廣告未經新加坡金融管理局審核。台灣:渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相關的金融工具。此文件之作者可能已經與渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行的其他員工、代理機構討論過此文件所涉及的資訊,作者及上述渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行的員工可能已經針對涉及資訊採行相關動作(包括針對此文件所提及的資訊與渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行之客戶作溝通)。此文件所載的意見可能會改變,或者與渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行的員工的意見不同。渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行不會就上述意見的任何改變或不同發出任何通知。此文件可能涵蓋渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行欲尋求多次業務往來的公司,以及金融工具發行商。因此,投資者應了解此文件資訊可能會因渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行的利益衝突而反映特定目的。渣打銀行或台灣渣打國際商業銀行與其員工(包括已經與作者商討過的有關員工)或客戶可能對此文件所提及的產品或相關金融工具、或相關衍生工具金融商品有利益關係,亦可能透過不同的價格、不同的市場條件獲得部分投資部位,亦有可能與其利益不同或是相反。潛在影響包括交易、投資、以代理機構行事等造市者相關活動,或就此文件提述的任何產品從事金融或顧問服務。阿聯酋:杜拜國際金融中心 – 渣打銀行根據《1853 年皇家特許令》(參考編號 ZC18)在英格蘭以有限責任形式註冊成立,公司的主要辦事處位於英格蘭,地址為 1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打銀行獲英國審慎監管局(Prudential Regulation Authority)認可,並受金融市場行為監管局(Financial Conduct Authority)和審慎監管局規管。渣打銀行杜拜國際金融中心分行為渣打銀行的分支機構,辦事處位於杜拜國際金融中心(地址為 Building 1, Gate Precinct, P.O. 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