固定收益投資入門：認識投資等級債券與非投資等級債券

在固定收益投資中，投資人首先要做的一件事，就是評估債券的風險屬性。本文將聚焦於公司債（Corporate Bonds），並介紹其兩大主要風險類別：投資等級債券（Investment Grade Bonds）與非投資等級債券（High Yield Bonds）。

一般而言，投資等級債券的風險通常低於非投資等級債券，因此帶來的報酬也相對較低。

非投資等級債通常提供較高的報酬，但也伴隨著更高的風險，因為其發行機構違約機率較高；因此，這些公司必須支付更高的票息（Coupon），以反映其債務所帶來的額外不確定性。舉例來說，一家新創科技公司或積極擴張的房地產開發商所發行的債券，便很有可能被歸類為非投資等級債。

不同類型的債券會吸引不同族群的投資人。一位 20 多歲、擁有較長投資期限可以彌補任何資本損失的年輕人，可能會在其多元化投資組合中納入非投資等級債。相反地，像投資等級債（如美國政府公債）這樣的債券，則可能更受臨近退休、尋求資本保全的年長投資人青睞。

對投資人而言，評估債券的風險並不困難，因為市場上有多家專業的信用評等機構提供評級參考。全球最具代表性的三大評等機構為：

• 標準普爾（Standard & Poor’s, S&P）
• 穆迪（Moody’s）
• 惠譽（Fitch Ratings）

這些信用評等機構透過專業的評估，給予發行機構及債券所對應的信用評級，來歸類哪些屬於投資等級債券、哪些屬於非投資等級債。

以標準普爾的評級系統為例，它會根據債券發行機構償還本金的可能性，將其劃分為不同的信用評級。信用評級通常由一到三個字母組成，例如「AAA」、「BB」或「C」（並透過「+」或「–」進一步區分）。

一般而言：

• 信用評等在 BBB–（含）以上的債券被歸類為投資等級債券。
• 信用評等低於 BBB–的則屬於非投資等級債券。

穆迪的評級標準與惠譽和標準普爾略有不同，但大體上是相似的。

信用評等對照表

同樣地， 政府公債也可依信用狀況進行分類。例如，美國國債可能被評為投資等級債，而委內瑞拉的主權債則可能被視為非投資等級債。

部分機構投資人，例如退休基金，在選擇投資組合中的債券時，必須依據評級等級進行篩選，明確區分投資等級債券與非投資等級債券。

此外，債券的信用評等會隨時間而調整，可能被調升或調降。

因此，原本屬於投資等級的債券，也可能被降為非投資等級等級，市場上稱此類債券為「墮落天使債券」（Fallen Angel Bonds）。

當經濟成長趨緩或市場不確定性上升時，投資人通常偏好投資等級債券，以追求相對穩定的收益與安全性。

相反地，在景氣擴張或市場氣氛樂觀時，對非投資等級債券的需求往往增加，因其報酬率更具吸引力。

以過往數據來看，在全球經濟成長強勁的時期，非投資等級債的表現通常會優於投資等級債券。

債券的存續期間（Duration）通常以「年」為單位，是透過對債券投資人預期收入（票息）及到期日（本金）進行時間加權後得出的數值。存續期間越長的債券，對實際或預期的利率變動越敏感，價格波動也越大。

投資等級債券多半具有較長的存續期間，因為其收益有較高比例來自到期時償還的本金。最具吸引力的投資等級債券與高品質政府公債相似，後者也多半存續期間較長。

至於非投資等級債，較高比例的收益是來自票息，且到期期限通常較短。因此，當利率上升或預期上升時，非投資等級債受到的影響往往比投資等級債小。然而，當利率下降或預期下降時，非投資等級債的價格漲幅也通常不及投資等級債。

投資等級債與非投資等級債各有其特性與適合族群。投資人可根據自身的風險承受度、投資期限與收益目標，適度配置不同等級的債券，以達到資產穩健增值與分散風險的目的。

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