如果美元走弱，投資人該怎麼辦？

撰文／Manpreet Gill，渣打銀行首席投資辦公室美洲、中東與歐洲區首席投資總監

從某些指標來看，美元目前評價面相對偏高。而持有全球多元化投資組合，可能是有效因應美元波動的好方法。

美元是否會繼續保持其全球主導地位？從某些指標上來看，美元是否會維持其高昂的評價面？在全球地緣政治日趨緊張的背景下，這個問題在美元經歷了幾年大幅走強後，已逐漸成為金融市場討論的焦點。市場甚至猜測將出現類似「廣場協議」（Plaza Accord）的行動來削弱美元，使得這個話題進一步升溫。投資人應該為此擔心嗎？

我們認為，在探討這個問題時，有必要將美元的結構性主導地位，與美元的評價面區分開來，其中評價面屬於較具週期性的議題。

從國際貿易結算與國際準備貨幣的角度來看，美元依然是最具主導性的貨幣。儘管近幾十年美元在這兩方面的占比有所下降，但根據國際清算銀行（Bank for International Settlements, BIS）的資料顯示，美元在全球貿易支付中的占比仍十分顯著，而美元作為全球央行外匯儲備的比例也維持在相對高位。

這並不令人意外，因為很少有其他貨幣能像美元一樣，提供如此廣泛且深厚的投資機會。投資人之所以選擇美元，部分是為了承擔較高風險以追求更高回報（例如股票或非投資等級債券），部分則是為了將資金停泊於相對穩定、具高品質的資產（如美國公債），以達到資本保值目的。再加上美國資本市場的高度開放與自由流動，這些因素使美元在國際貿易支付與外匯儲備中長期保持主導地位。我們認為，這樣的主導格局短期內不太可能結束。

然而，這並不代表美元的評價面不會隨週期波動。從長期的角度來看，美元評價面仍可能出現調整。

X軸：美國的實質狹義有效匯率（US Real Narrow Effective Exchange Rate）

Y軸：指數

資料來源：彭博、國際清算銀行

上方來自國際清算銀行的圖表，闡釋了衡量美元評價面的一種方法。依此指標來看，2025年初美元的評價面幾乎與1985年的高點相當，並顯著高於2002年的高點。若從長期的角度來看，這顯示美元更可能溫和修正，而非持續升至更高評價面。在 1980年代後期和 2000 年代，我們也觀察到類似的評價面修正。

美元若轉趨疲軟，可能有助於美國總統川普縮減美國龐大的貿易逆差。理論上，美元若回到較為合理的評價面水準，將透過提高進口成本、增強出口競爭力，協助平衡美國的貿易收支。

1985 年的「廣場協議」就是遵循類似的思維，當時國際間協調推動美元貶值，以抑制美元過度強勢。美國當時主要是與地緣政治盟友日本協商，以提升日圓兌美元的價值。我們也可以合理推斷，相對利率前景的變化可能導致美元的溫和修正。這種情況通常會發生在美國的實質利率（名目利率扣除通膨後）下降，而其他地區利率上升，進而使美元承壓。

在當前的市場環境下，許多投資人可能會覺得需要「做些什麼」。然而，若能放在更完整的脈絡中思考，有助於確保無論選擇採取行動或維持觀望，皆經過審慎考量。

您的投資最終曝險於哪些貨幣？

對投資組合而言，最重要的觀察重點在於最終曝險於哪些貨幣。舉例來說，投資美國標普500指數雖屬於美股標的，但實際上已有相當程度的非美國市場曝險，因為該指數成分股約有40%的營收來自美國以外地區，這在一定程度上形成了天然的避險效果。

同樣地，雖然許多債券是以美元計價，但其收益可能來自非美元來源（例如新興市場債券）。在此情況下，持續投資於多元化的投資組合，或許是降低突發匯市波動風險的有效方式之一，而這也是投資人立即就能採取的行動。

新興市場與美元的關聯

有一種資產類別與美元走勢關聯較直接，那就是新興市場（Emerging Markets, EM）。歷史經驗顯示，當美元走弱時，新興市場資產（包含股票、債券與現金）通常表現相對較佳；反之，當美元走強時，表現則相對承壓。

就目前而言，由於美國經濟和企業獲利相對強勁，而全球其他地區則受到貿易及地緣政治不確定性的干擾，在此情況下，我們評估或許可以提高對美國資產的配置比重。

然而，若未來美元走弱且持續數年，新興市場資產的表現有望受惠。只是就現階段來說，我們認為尚未到那個時機。

渣打銀行外匯專家團隊關注最新市場動態，深入分析經濟基本面與貨幣走勢，提供您即時外匯洞察。如果您想進一步了解外匯投資及多元化的投資組合，歡迎洽詢渣打銀行客戶關係經理。

註：此篇文章最初於2025年3月21日發表於渣打銀行新加坡官網 (What to do if the US dollar weakens? – Standard Chartered Singapore)，並於2025年9月23日針對台灣讀者進行中文化翻譯。

延伸閲讀：
想提升投資勝率？關鍵在於多元化資產配置
外匯交易入門概念一次看懂
換匯優惠及小技巧一次看