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渣打財富管理：債優於股、看好中資股
環球理財
時日如飛，自年初以來，你的各項投資表現如何呢？2022年全球市場持續受通脹影響，多地央行亦強調要打擊通脹。年底之前，市場到底會向何方局面發展？主要資產是否能衝破現時局勢，帶來新轉機？渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝以「險中求穩、步步為營」概括下半年展望，投資者亦要留意5大重點。
美國過去一個月的標普 500 指數、國債收益率、就業數據、消費和商業信心等多個指標都令市場關注經濟會否進一步放緩；同一時間，美國 自6 月以來通脹數據則繼續攀升。面對越來越多的經濟轉弱跡象、反映經濟衰退的風險有所上升，雖然聯儲局並未因此而退縮，但亦正審慎地在控制通脹和避免經濟衰退之間取得平衡，同時希望能抑制處於數十年高位的通脹。
渣打預計美國通脹仍有機會於下半年見頂，不過經濟方面則認為未來12 個月美國約有40%至50%概率出現衰退，而歐元區亦有40%機會出現衰退。相比之下，中國的經濟反而有望於下半年走出谷底。至於利率方面，渣打對聯儲局加息的觀點暫略低於聯儲局預期和市場預期，預計年底的政策利率將在3.25%左右，皆因認為聯儲局將在下半年某個時候轉向支持經濟增長。
對債市而言，2022 年或將被載入史冊，因為債市今年上半年的表現是過去幾十年來最糟糕的一次。今年 6 月，美國國債收益率曲線在2個月內第2次出現短暫倒掛，當中2年期國債收益率升至 10 年期國債收益率之上！由此可見，投資者都擔心聯儲局的強硬態度，將收緊到足以損害未來幾年經濟增長的程度。渣打預計在未來 12 個月，美國 10 年期國債收益率將接近 3.25%。
而鑑於今年美國國債收益率大幅重新定價，美國實際收益率或通脹調整後收益率已轉為正數。雖然這意味著債券投資者未來會獲得更好的回報，但也會導致金融狀況趨緊。因此，渣打財富管理預計經濟增長將放緩（軟著陸），屆時聯儲局可能最終加息幅度低於當前預期，導致收益率走低。
全球的強勁通脹已迫使許多央行收緊貨幣政策，這可能會導致增長放緩，削弱公司盈利前景。由於不少主要債券類別的收益率現正處於近年高位，個別股票持倉比重較大的投資者或可將部份股票配置轉為增持債券，以爭取收益及提升投資組合的防守性。
雖然股票在很大程度上或已反映出衰退前景，但更明確的情況是，債券收益率看似愈加吸引。在衰退得以避免的情況下，如果收益率保持窄幅上落，或只是逐步溫和上升，那麼債券回報率很可能接近目前的收益率。假若衰退確實發生，收益率產生的回報可能得到債券價格上漲（即收益率下降）帶來資本收益的提振。而不論哪一種情況，債券的風險及回報相對股票均有明顯改善。
2022 年下半年的形勢預計由 3 個宏觀經濟問題主導。第一個問題是美國通脹是否已經見頂；第二個問題是聯儲局收緊政策，會否在未來6至12個月將美國經濟推入衰退；第三個問題則是中國的政策扶持能否幫助經濟反彈，從而與正在放緩的美國和歐洲經濟形成反差。
渣打認為，面對美國衰退的風險大增，但中國處於經濟周期的另一側同時有望於下半年復甦。而亞洲美元債因其整體信貸質素較高，亦被市場看好，加上中國決策者已明確表示願意提供合理程度的政策扶持；有理由相信中國經濟將從上半年的急劇下滑中逐漸復甦，並有利中國及亞洲不計日本股票的前景。
隨著通脹有機會出現放緩，聯儲局取態強硬的預期或會有所降溫。另外，全球各國央行繼續收緊貨幣政策、資本轉向估值更吸引的資產、穩定的去美元化及圍繞美國政治和未來政策方向的不確定性攀升等因素影響下，美元未來6 – 12個月有機會在央行政策趨向同步及利差收窄下料將走低。商品貨幣方面，澳元兌美元相信可在 0.65 附近找到強勁支持，至於美元兌加元則可能在1.33 附近遇上強勁阻力。
然而，對於美元何時出現走勢逆轉，仍要視乎各國央行對貨幣政策一致的速度、中國結束「清零」政策而推出經濟刺激措施，以及烏克蘭戰爭及其他地緣政治緊張局勢會否再導致避險情緒上升等。
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