印度資產可提高投資組合的回報

印度正在崛起

印度的全球影響力正逐漸增強，因為幾十年的經濟增長和政策支持，再加上近期主要發達經濟體尋求供應鏈多元化的趨勢，。過去十年間，印度經濟以超過7%的年複合增長率發展，使其成為全球第五大經濟體。根據國際貨幣基金組織的預測，到2027年，印度預計將超越德國和日本，成為全球第三大經濟體，僅次於美國和中國。在過去15年間，印度的人均國內生產總值增長超過一倍，達到了2,600美元，縱使這一數字仍然不到中國的20%。我們相信印度在未來20年內具有轉型成為一個中高收入經濟體的潛力。

向中高收入經濟體轉型的助力

我們認為有幾個關鍵因素促進了印度經濟的增長。首先，印度的人口紅利預計將至少持續到2050年。印度擁有14億人口，當中約有68%的人口處於工作年齡階段（15至64歲）。值得注意的是，印度有26%的人口年齡介於10至24歲之間，這一比例高過中國的16%。年輕的人口基數結合龐大的勞動力人口，為印度在未來幾十年內提升技能和增加淨儲蓄提供了機會。此外，公共部門在數碼基建方面的投資已見成效，利用IndiaStack系統進行的數碼交易佔國內生產總值的75%以上，使效率得到提高。

政策方向對投資有利

除了在基建方面的公共支出外，積極的財政政策亦促進了私人部門的投資。由於近年來的減稅政策，印度製造業享有新興市場中最具競爭力的稅率之一。另一項積極政策措施是生產掛鈎獎勵計劃（PLI），鼓勵10多個行業的製造商增加銷售和出口更多在印度國內製造的產品。這些政策促進了私人投資，使其達到佔印度國內生產總值34%的歷史新高。受到全球供應鏈多元化趨勢的進一步推動，印度的外國直接投資在未來幾年內可能會持續增長。

財政紀律和外匯儲備強化了投資者信心

印度在財政實力和貨幣穩定方面的表現，是可能進一步增強國際投資者信心的重要因素。印度的外債佔國內生產總值的18%，遠低於10年平均水平的22%。與普遍看法不同的是，盧比的一年引伸波幅低於十國集團（G10）和其他新興市場的貨幣。這種相對穩定性背後的關鍵因素是強大的外匯儲備。根據印度儲備銀行的最新報告，印度的外匯儲備約為5,900億美元，位居世界第四。憑藉相當於七個多月進口及兩倍外部短期債務的外匯儲備水平，我們相信印度足可應對外部融資需求，並抵禦重大的外來衝擊。

盈利增長紀錄強勁

盧比表現穩定，為在印度進行投資提供了良好的環境。儘管美元走強，但印度股市自年初以來的表現仍然勝過許多新興市場，這主要是由於強勁的公司盈利前景抵消了高估值帶來的影響。高估值一直是印度股市普遍面臨的挑戰。目前股市的估值超過12個月前瞻盈利的18倍，雖然絕對值高於許多市場，但與印度的歷史平均水平相符，而且考慮到市場盈利增長狀況很高（15%-20%），這估值可算合理。此外，印度公司長期以來的盈利增長與經濟增長緊密相連，表現強勁。Motilal Oswal的一項研究指出，在過去30年，印度的名義國內生產總值以每年12.6%的速度增長，而基準Sensex股票指數的盈利年複合增長率為12.3%。這就解釋了為甚麼在此期間，Sensex指數的年化回報率表現出色，達12.6%。

2024年在岸債市將吸引外國投資者

印度在岸債券市場的規模達到2萬億美元，但外國投資者的參與程度相對較低，僅佔2%，但這比例將出現變化，因為摩根大通於今年9月宣布，從明年6月起會將印度在岸政府債券納入其全球新興市場政府債指數（GBI-EM Global Index）組合。保守估計，即使沒有其他全球指數仿效，我們預計在印度債券納入該指數後的首12個月內，將有超過250億美元的資金流入。

風險因素

對印度進行投資時，需要考慮一些風險因素。政治穩定對於促進經濟繁榮非常重要。下一次大選將於明年第二季度舉行。如果領導層出現變化（不是我們的基礎假設），都將影響政策方向和增長動力，特別是在投資支出延遲或對市場情緒產生影響的情況下。氣候變化如季候風，對農業產量和價格構成風險。在外來因素方面，我們會留意是否有全球增長放緩以致令新興市場受壓的情況。地緣政治的緊張局勢加劇，包括加沙衝突可能蔓延開去，可能對油價產生重大影響，進而影響印度的通脹水平。

印度與全球資產的相關性低具多元化效益

對於投資者而言，多元化投資是管理風險的一個關鍵方法。我們認為，鑑於印度資產與全球市場相關性處於歷史低水平，適當地配置印度股票和債券有助提升整體投資組合的回報。

（鄭子豐是渣打銀行財富管理部北亞區首席投資總監）