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截至 2025年4月28日
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商品
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另类策略
    多元资产
      股票 – 一瞥
      2025年4月28日

      我们将全球股票下调至中性(核心持仓),并维持对所有主要地区的中性立场。政策不确定和波动水平高,导致风险回报欠佳。这促使我们倾向保持中性立场,直到不确定性消退为止。随着美国例外论的说法受到考验,美国股票面临压力。盈利正在下调,但我们仍然预计,在软着陆基础预测情境下,由于增长仍然稳健,市场将会复苏。目前的季度业绩是短期的主要促成因素。

      欧洲(除英国)股票预计获益于财政支持,不过与关税相关的不利因素可能拖累盈利增长。英国股票提供更具防守性的投资,因此在市场下跌时更具弹性。然而,缺乏增长型行业可能限制英国股票表现领先的潜力。日本股票面临日圆走强和海外资本持续流出的挑战,但日本优先关注与美国进行贸易谈判。

      在亚洲(除日本)地区,我们仍然超配中国股票。低成本DeepSeek聊天机器人的突破提振了中国的盈利前景。此外,刺激措施支持估值重新评级,应会抵消地缘政治不确定性和结构性忧虑的影响。我们仍然对印度股票持中性观点,因为印度股票相对不受关税忧虑的影响,但面临负面盈利修正带来的阻力。另一方面,我们仍然低配东盟,因为中国出口的转向加剧了对东盟本土企业的竞争,并进一步削弱盈利势头

      美国股票 – 核心持仓
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 盈利增长
      + 有利的美联储政策
      看淡理据
      – 估值
      – 美国贸易政策不确定性
      欧洲(除英国)股市 -核心持仓
      2025年4月28日

      看涨理据
      + 低廉估值
      + 德国财政支出
      看淡理据
      – 美国贸易政策风险
      英国股市 – 核心持仓
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 估值
      + 股息收益率吸引
      看淡理据
      – 滞胀风险
      – 美国贸易政策风险
      日本股票 – 核心持仓
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 估值合理
      + 股息/股票回购增加
      看淡理据
      – 日圆走强
      – 美国贸易政策
      亚洲(日本除外)股票 – 核心持仓
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 盈利
      + 印度增长
      + 中国政策支持
      看淡理据
      – 中国增长忧虑
      – 美国贸易政策
      债券 – 一瞥
      2025年4月28日

      我们继续将全球债券视为核心持仓。美国贸易政策的不确定性,以及由此引发的经济增长和通胀前景的不确定性,导致收益溢价(高收益债与无风险资产之间的差距)上升。然而,我们对美国经济软着陆的核心预期,加上特朗普可能转向减税和放宽管制政策,以及货币政策的灵活性,应该有助于限制债券收益率飙升,并支持未来的债券回报。此外,我们认为整体收益率仍然吸引,尤其是相对现金而言,有助降低央行进一步减息时的再投资风险。我们认为,现时的风险包括减息预期降低,以及通胀维持高企和政府债务上升导致的长期债券期限溢价飙升。

      我们将发达市场投资级政府债上调至超配。主要央行减息应可支持债券表现。此外,随着市场上部分杠杆持仓被平仓,我们预期利率波动将逐渐缓和。我们将新兴市场美元政府债下调至低配,并保持新兴市场本币政府债为核心持仓(中性)。投资者对主要出口国债券的高收益溢价有需求,这使得新兴市场债的资产类别的收益率处于高水平。然而,美元疲软让新兴市场央行在货币政策上更加灵活,并支持新兴市场本币债多于同类美元债。

      发达市场投资级公司债仍为核心持仓(中性)。尽管收益溢价收窄表明估值昂贵,但我们认为这些都有稳健的基本面支持。我们将发达市场高收益公司债调整至中性,因为在经济软着陆情境下,市场对较高风险溢价的需求与低违约预期相互取得平衡。亚洲美元债亦为核心持仓(中性)。尽管大多数亚洲经济体都面临美国的关税风险,但较强的对外收支平衡、灵活的货币政策工具以及强劲的国内支持力度,正在抑制收益率的大幅飙升。

      发达市场投资级政府债 – 最为看好
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 信用质量高
      + 收益率吸引
      看淡理据
      – 对通胀的敏感度高
      – 货币政策
      发达市场投资级公司债 – 核心持仓
      2025年4月28日

      看涨理据
      + 信用质量高
      + 对收益率下降敏感
      看淡理据
      – 估值高企
      发达市场高收益公司债 – 核心持仓
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 收益率吸引
      + 利率敏感度低
      看淡理据
      – 估值高企
      – 对增长敏感
      新兴市场美元政府债 – 不看好
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 收益率吸引
      + 对美国利率敏感
      看淡理据
      – 新兴市场信用质量
      – 美国贸易政策风险
      新兴市场本币政府债 – 核心持仓
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 收益率吸引
      + 获益于美元疲软
      看淡理据
      – 美国贸易政策风险
      亚洲美元债 – 核心持仓
      2025年4月28日

      看涨理据
      + 收益率适
      + 波动性低
      看淡理据
      – 对中国经济增长敏感
      商品 – 一瞥
      2025年4月28日

      我们仍然超配黄金,将3个月和6 – 12个月目标价分别上调至每盎司3400美元和每盎司3500美元。黄金仍然是一个重要的投资组合多元化工具,最近几周,黄金的交易所买卖基金(ETF)需求激增,尤其是来自中国的投资者。然而,在金价大幅上涨之后,仓位看起来过高(第15页)。我们建议等待更好的入市时机。投资者或可考虑最近几周表现落后于黄金的白银,同时获益于工业需求,不过需要留意白银不能完全代替黄金。由美国主导的贸易争端能否有效解决,是金价面临的一个关键风险,但我们认为,任何回调都是增加持仓的机会,因为央行需求仍是强劲的长期支持因素。中国人民银行于3月份连续第5个月增加黄金储备,我们认为此趋势将会持续,因为中国的黄金储备占总储备的6.5%,仍然落后于金砖国家15%的平均水平。粗略预估,中国黄金持有量占总储备比例每增加1个百分点,就相当于大约400吨的新增需求。

      我们将未来3个月和12个月的纽约期油价格预期下调至每桶60美元。供应强劲和需求疲软的大环境没有改变,我们预计全球石油市场2025全年将处于过剩状态。美国的贸易政策增加了经济增长的下行风险,这反过来增加了石油需求的下行风险。在供应方面,欧佩克及盟友(OPEC+)决定继续取消之前的一些减产措施,可能会加剧供应过剩的情况。地缘政治仍是一个关键风险,中东局势一旦爆发,就会给油价带来上行风险。然而,欧佩克及盟友的大量闲置产能,意味着任何价格反弹都可能是短暂的。不过,我们认为能源价格疲软,可能有助于抑制长期通胀预期,尤其是在美国。

      原油
      2025年4月28日

      看涨理据
      + 不着陆导致需求强劲反弹
      + 地缘政治事件减少全球供应
      看淡理据
      – 美国产量急速上升
      – 欧佩克及盟友着重市场占有率,并提高产量
      – 中国需求疲软
      黄金
      2025年4月28日
      看涨理据
      + 投资组合对冲
      + 央行需求
      + 实际收益率下降
      看淡理据
      – 美元表现稳健
      流动性另类策略 – 一瞥
      2025年4月15日

      看涨理据
      + 多元化工具特征
      看淡理据
      – 股票、公司债波动性
      多元资产 – 一瞥
      2025年4月28日

      外汇观点 (12个月)
      • 美元
      • 欧元
      • 日圆
      • 英镑
      • 澳元
      • 亚洲(除日本外)
      2024年12月13日
      看涨理据:
      + 减税、放宽管制以刺激资金流入、提振增长
      + 限制移民,征收关税以保持美联储的强硬立场
      看淡理据:
      实际利差缩小、昂贵的估值回调
      2024年12月13日
      看涨理据:
      + 欧元区通胀上升使欧洲央行保持强硬立场
      看淡理据:
      增长下行风险
      政治不确定性
      2024年12月13日
      看涨理据:
      + 日本的名义收益率低
      + 美元走强
      看淡理据:
      日本央行潜在加息
      避险、干预风险
      2024年12月13日
      看涨理据:
      + 英国央行因通胀或放缓减息步伐
      + 政治风险降低
      看淡理据:
      经济衰退风险
      重估英国央行的减息预期
      2024年12月13日
      看涨理据:
      + 澳大利亚央行减息速度慢于其他央行
      看淡理据:
      商品价格受限
      中国需求疲软
      2024年12月13日
      美元兑新加坡元
      看涨理据:
      + 新加坡金融管理局政策变动的风险倾向于宽松
      + 对离岸人民币的大量持仓
      看淡理据:
      新加坡国内增长稳健
      美元兑印度卢比
      看涨理据:
      + 印度央行关注外汇波动和估值
      + 名义有效汇率处于多年低位
      看淡理据:
      印度的服务贸易平衡持续改善
      美元兑马来西亚林吉特
      看涨理据:
      + 依赖中国的经济
      + 美国贸易政策
      看淡理据:
      马来西亚的增长稳健和通胀
      美元兑韩元
      看涨理据:
      + 韩国易受全球经济增长和贸易的影响
      + 对油价上涨敏感
      看淡理据:
      外资持仓

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      博茨瓦纳:本文件由渣打银行博茨瓦纳有限公司在博茨瓦纳分发,并归属该单位。该公司是根据《银行法》第 46.04 章第 6 条获发牌的金融机构,并在博茨瓦纳股票交易所上市。文莱:本文件由渣打银行(文莱分行)(注册编号 RFC/61)及Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd (注册编号 RC20001003)在文莱分发,并归属该等单位。渣打银行根据《1853 年皇家特许令》(参考编号 ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立,而Standard Chartered Securities (B) Sdn Bhd 是向 Registry of Companies 注册的有限责任公司(注册编号RC20001003),获文莱央行颁发牌照,成为资本市场服务牌照持有人,牌照号码为 AMBD/R/CMU/S3-CL,并获准通过伊斯兰窗口(Islamic window)进行伊斯兰投资业务。中国内地:本文件由渣打银行(中国)有限公司在中国分发,并归属该单位。该公司主要受中国银行保险监督管理委员会、国家外汇管理局和中国人民银行监管。香港:在香港,本文件由渣打集团有限公司的附属公司渣打银行(香港)有限公司(“渣打香港”)分发,但对期货合约交易的建议或促成期货合约交易决定的任何部分除外。渣打香港的注册地址是香港中环德辅道中 4-4A 号渣打银行大厦 32 楼,受香港金融管理局监管,向证券及期货事务监察委员会(“证监会”)注册,并根据《证券及期货条例》(第 571 章)从事第 1 类(证券交易)、第 4 类(就证券提供意见)、第 6 类(就机构融资提供意见)和第 9 类(提供资产管理)受监管活动(中央编号:AJI614)。本文件的内容未经香港任何监管机构审核,阁下须就本文件所载任何要约谨慎行事。如阁下对本文件的任何内容有疑问,应获取独立专业意见。本文件载有的任何产品不可于任何时候、凭借任何文件在香港提出要约或出售,惟向《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”提出要约或出售除外。此外,无论在香港或其他地方,本文件均不得为发行之目的发行或管有,同时不得向任何人士出售任何权益,除非该名人士是在香港以外,或属于《证券及期货条例》及根据该条例制订的任何规则所界定的“专业投资者”,或该条例准许的其他人士。在香港,渣打私人银行乃渣打银行(香港)有限公司辖下私人银行部门,而渣打银行(香港)有限公司则是渣打集团有限公司(Standard Chartered PLC)的附属公司。加纳:渣打银行加纳有限公司(Standard Chartered Bank Ghana Limited)概不负责,亦不会承担阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)。过往表现并非未来绩效的指标,本行并无对未来表现作出任何陈述或保证。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见,并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息,请电邮至feedback.ghana@sc.com。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜,请致电0302610750 联络我们的优先理财中心。阁下切勿把任何机密及/或重要资料电邮至本行,本行不会对任何通过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。对于阁下因决定使用电邮与本行沟通而蒙受的任何损失或损害,本行概不承担任何责任。印度:渣打银行以互惠基金分销商及任何其他第三方的金融产品推荐人的身份在印度分发本文件。渣打银行不会提供《印度证券交易委员会 2013 年(投资顾问)规则》或其他规则所界定的任何“投资建议”。渣打银行提供相关证券业务的服务/产品并非针对任何人士,即法律禁止未通过注册要求而在该司法管辖区招揽证券业务及/或禁止使用本文件所载任何资料的任何司法管辖区的居民。印尼:本文件由渣打银行(印尼分行)在印尼分发。该公司是获 Otoritas Jasa Keuangan (Financial Service Authority)发牌、登记及监管的金融机构。泽西岛:在泽西岛,渣打私人银行是渣打银行泽西岛分行的注册商业名称。渣打银行泽西岛分行受泽西岛金融服务监察委员会(Jersey Financial Services Commission)监管。渣打银行的最新经审核账目可于其泽西岛主要营业地点索取:PO Box 80, 15 Castle Street, St Helier, Jersey JE4 8PT。渣打银行根据《1853 年皇家特许令》(参考编号 ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立,公司的主要办事处位于英格兰,地址为 1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可,并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行泽西岛分行亦是获南非共和国金融业行为监管局(Financial Sector Conduct Authority of the Republic of South Africa)发牌的认可金融服务提供商,牌照号码为44946。泽西岛并非英国本土一部分,与渣打银行泽西岛分行及英国境外其他渣打集团实体进行的所有业务均不受英国法律下提供的部分或任何投资者保障及补偿计划的保障。肯尼亚:本文件由渣打银行肯尼亚有限公司分发,并归属该单位。投资产品和服务由渣打投资服务有限公司分发。渣打投资服务有限公司是资本市场管理局发牌作为基金管理人的渣打银行肯尼亚有限公司(渣打银行/本行)的全资附属公司。渣打银行肯尼亚有限公司由肯尼亚中央银行(Central Bank of Kenya)监管。马来西亚:本文件由马来西亚渣打银行在马来西亚分发。马来西亚的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络马来西亚渣打银行。尼日利亚:本文件由渣打银行尼日利亚有限公司(“本行”)分发,此乃获尼日利亚央行妥为发牌及监管的银行。本行对阁下因使用这些文件而直接或间接产生的任何损失或损害(包括特殊、附带或相应的损失或损害)概不负责。阁下应就某项投资是否适合自己向财务顾问征询意见,并在考虑有关因素后才承诺作出投资。如果阁下不欲收取更新信息,请电邮至 clientcare.ng@sc.com 要求从我们的电邮发送名单中移除。请勿回复此电邮。阁下如有任何疑问或欲查询服务事宜,请致电 01-2772514 联络我们的优先理财中心。对于阁下因决定将任何机密及/或重要资料电邮至本行而蒙受的任何损失或损害,本行概不承担任何责任,因本行不会对任何通过电邮传递的资料的安全性或准确性作出陈述或保证。巴基斯坦:本文件由渣打银行(巴基斯坦)有限公司在巴基斯坦分发,并归属于该单位,此公司的注册地址为 PO Box 5556, I.I Chundrigar Road Karachi,为依据《1962 年银行公司法》向巴基斯坦国家银行注册的银行公司,同时还获巴基斯坦证券交易委员会发牌为证券顾问。渣打银行(巴基斯坦)有限公司担任互惠基金的分销商及其他第三方金融产品的推荐人。新加坡:本文件由渣打银行(新加坡)有限公司(注册编号 201224747C/ GST Group Registration No. MR-8500053-0, “SCBSL”)在新加坡分发,并归属于该单位。新加坡的收件人应就本文件所引致或与本文件有关连的任何事宜联络渣打银行(新加坡)有限公司。渣打银行(新加坡)有限公司是渣打银行的间接全资附属公司,根据1970年《新加坡银行法》获发牌在新加坡经营银行业务。渣打私人银行是渣打银行(新加坡)有限公司的私人银行部门。有关本文件提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约,本文件与本发行人文件应被视为资料备忘录(定义见2001年《证券及期货法》第 275 条)。本文件旨在分发给《证券及期货法》第 4A(1)(a)条所界定的认可投资者,或购买该等证券或以证券为基础的衍生工具合约的条件是只能以不低于 200,000 新加坡元(或等值外币)支付每宗交易。此外,就提及的任何证券或以证券为基础的衍生工具合约而言,本文件及发行人文件未曾根据《证券及期货法》于新加坡金融管理局注册为发售章程。因此,本文件及关于产品的要约或出售、认购或购买邀请的任何其他文件或材料均不得直接或间接传阅或分发,产品亦不得直接或间接向其他人士要约或出售,或成为认购或购买邀请的对象,惟不包括根据《证券及期货法》第 275(1)条的相关人士,或(ii)根据《证券及期货法》第 275(1A)条并符合《证券及期货法》第 275 条指明条件的任何人士,或根据《证券及期货法》的任何其他适用条文及符合当中指明条件的其他人士。就本文件所述的任何集体投资计划而言,本文件仅供一般参考,并非要约文件或发售章程(定义见《证券及期货法》)。本文件不是亦不拟是(i)要约或购买或出售任何资本市场产品的招揽要约;或(ii)任何资本市场产品的要约广告或拟作出的要约。存款保险计划:非银行存款人的新加坡元存款由新加坡存款保险公司投保,依据法律每位计划成员每位存款人的投保金额上限为 75,000 新加坡元。外币存款、双货币投资、结构性存款及其他投资产品均不予投保。此广告未经新加坡金融管理局审核。台湾:渣打银行或台湾渣打国际商业银行可能涉及此文件所提及的金融工具或其他相关的金融工具。此文件之作者可能已经与渣打银行或台湾渣打国际商业银行的其他员工、代理机构讨论过此文件所涉及的信息,作者及上述渣打银行或台湾渣打国际商业银行的员工可能已经针对涉及信息实行相关动作(包括针对此文件所提及的信息与渣打银行或台湾渣打国际商业银行之客户作沟通)。此文件所载的意见可能会改变,或者与渣打银行或台湾渣打国际商业银行的员工的意见不同。渣打银行或台湾渣打国际商业银行不会就上述意见的任何改变或不同发出任何通知。此文件可能涵盖渣打银行或台湾渣打国际商业银行欲寻求多次业务往来的公司,以及金融工具发行商。因此,投资者应了解此文件信息可能会因渣打银行或台湾渣打国际商业银行的利益冲突而反映特定目的。渣打银行或台湾渣打国际商业银行与其员工(包括已经与作者商讨过的有关员工)或客户可能对此文件所提及的产品或相关金融工具、或相关衍生工具金融商品有利益关系,亦可能通过不同的价格、不同的市场条件获得部分投资部位,亦有可能与其利益不同或是相反。潜在影响包括交易、投资、以代理机构行事等造市者相关活动,或就此文件提述的任何产品从事金融或顾问服务。阿联酋:迪拜国际金融中心 – 渣打银行根据《1853 年皇家特许令》(参考编号 ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立,公司的主要办事处位于英格兰,地址为 1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获英国审慎监管局(Prudential Regulation Authority)认可,并受金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和审慎监管局监管。渣打银行迪拜国际金融中心分行为渣打银行的分支机构,办事处位于迪拜国际金融中心(地址为 Building 1, Gate Precinct, P.O. Box 999, Dubai, UAE),受迪拜金融服务管理局(Dubai Financial Services Authority)监管。本文件仅供迪拜金融服务管理局规则手册(DFSA Rulebook)所界定的专业客户使用,并不以该手册所界定的零售客户为对象。在迪拜国际金融中心,我们获授权仅可向符合专业客户及市场对手方资格的客户而非零售客户提供金融服务。阁下身为专业客户,不会获得零售客户享有的较高程度的保障及补偿权利。如果阁下行使归类为零售客户的权利,我们将未能向阁下提供金融服务与产品,原因是我们没有持有从事这些活动所需的牌照。就伊斯兰交易而言,我们在本行的 Shariah Supervisory Committee 的监督下行事。本行的 Shariah Supervisory Committee 的相关资料现已载于渣打银行网站的伊斯兰理财部分。就阿联酋居民而言,依据阿联酋证券与商品局 2008 年第 48/r 号关乎金融咨询与金融分析决议所述的涵义范围,渣打银行阿联酋分行没有在阿联酋或向阿联酋提供金融分析或咨询服务。乌干达:我们的投资产品与服务由获资本市场管理局发牌为投资顾问的渣打银行乌干达有限公司分发。英国:渣打银行根据《1853年皇家特许令》(参考编号ZC18)在英格兰以有限责任形式注册成立,主要办事处位于英格兰,地址为1 Basinghall Avenue, London, EC2V 5DD。渣打银行获审慎监管局认可,并受金融市场行为监管局和审慎监管局监管。渣打银行(以渣打私人银行之名营业)根据南非的《2002 年金融顾问及中介机构服务法》获认可为金融服务提供商(牌照号码 45747)。越南:本文件由渣打银行(越南)有限公司在越南分发,并归属于该单位。此公司主要受越南国家银行监管。越南的收件人如对本文件的内容有任何疑问,应联络渣打银行(越南)有限公司。赞比亚:本文件由渣打银行赞比亚有限公司分发,该公司在赞比亚注册成立,并根据赞比亚法律《银行与金融服务法》第 387 章向赞比亚银行注册为商业银行及获颁发牌照。